虹软科技(688088)：移动端稳步推新、车端定点提速 收入符合预期

4Q23 公司预计盈利同比增长17.9%


　　公司发布2023 年业绩预告。2023 年全年，公司预计实现营业收入6.67 亿元，同比增长25.4%；实现归母净利润0.87 亿元，同比增长50.5%；实现扣非归母净利润0.68 亿元，同比增长897.7%。对应到4Q23 单季度，公司预计实现营业收入1.64 亿元，同比增长16.5%；实现归母净利润0.05 亿元，同比增长17.9%；实现扣非归母净亏损0.07 亿元。


　　我们认为，公司收入符合预期，利润低于预期。1）收入端：2023 年，公司移动端Turbo Fusion新品市场反响较好，在主要手机厂商中得到推广。同时车端VisDrive产品的定点项目进入收入兑现阶段，公司手机、汽车两块业务收入均录得增长，全年收入符合我们预期。2）利润端：公司预计4Q23 净利率为3.3%，同比基本持平，环比下降16.2 ppt，我们认为主要由于第四季度涉及费用、减值的一次性计提所致。


　　关注要点


　　手机业务预计保持稳健，汽车定点交付推动板块高速增长。1）手机：据官微披露，公司同真我realme合作产品将搭载于真我GT5 Pro，我们认为这显示出公司生态圈的不断丰富。随着公司竞争优势逐渐扩大，我们预计手机业务未来有望保持稳健增长。2）汽车：舱内视觉方面，高工智能汽车数据显示2023 年国内乘用车视觉算法渗透率为11.7%，虹软市场份额达30%，位列第一。我们认为随着合作定点数量的增加以及量产交付，公司车载业务高增趋势有望延续。舱外视觉方面，公司ADAS域控解决方案逐渐成熟，AEB、LCC、ACC、NOA等重要功能陆续实现，我们认为有望成为驱动车载业务增长的重要动能。3）新兴业务：公司在智能商拍领域加大宣传推广力度，在XR领域沉淀感知交互技术，积极促进新兴业务发展。


　　董事长提议回购，践行“提质增效重回报”。公司公告，虹软实际控制人、董事长、总经理邓总提议动用1-2 千万人民币的资金以集中竞价方式回购公司股份，我们认为体现了公司管理层对公司未来发展的信心。


　　盈利预测与估值


　　我们预计智能驾驶、智能商拍等新业务的发展仍需要较大资源投入，我们分别下调公司2023-24 年盈利预测23%、45%至0.87、1.14 亿元，并首次引入2025 年盈利预测1.54 亿元。考虑到公司收入的稳定性及确定性较高，智驾、商拍等新兴业务发展前景强但利润率尚未稳定，我们将估值方法切换为P/S估值法。参考可比公司，并考虑到公司在手机侧的较强优势，我们维持跑赢行业评级，并基于15 倍2024 年P/S下调目标价31%至30.2 元，较当前股价仍有13%的上行空间。


　　风险


　　消费电子需求不及预期，智能驾驶、智能商拍业务进展不及预期。

□.李.诗.雯./.陈.昊./.彭.虎    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司