稳健医疗(300888)：健康生活稳健增长 降本增效成果显现

事件：


　　公司发布2023年业绩预告，预计营业收入同比下降27.23%—29%至80.6—82.6 亿元，归母净利润同比下降51.53%—58.8%至6.8—8 亿元，扣非归母净利润同比下降61.56%—67.33%至5.1—6 亿元。


　　点评：


　　常规医用耗材收入稳健增长。2023 年公司医用耗材业务收入预计同比下降46.21%—47.57%至38.5—39.5 亿元。其中，感染防护产品需求自2023Q2 以来大幅下降，叠加市场高库存，全年收入预计同比下降38 亿元；而公司常规医用耗材业务实现稳健增长，全年收入预计同增16%—18%，手术包、薄膜敷贴、口鼻腔、失禁护理核心品类收入同比增长超35%。从渠道情况来看，海外收入实现双位数增长。境内覆盖医院6000 余家，OTC 药店突破19 万家，电商渠道高速成长。


　　健康生活消费品业务展现强劲韧性。2023 年公司健康生活消费品业务收入同增5.05%—7.55%至42.1—43.1 亿元，毛利率同比提升超3pct。


　　产品方面，爆款成功率不断提高，核心品类行业排名稳步提升，婴童服装和成人服装售罄率创新高，库存周转天数显著下降；渠道方面，积极拓展线下潜在商圈和即时零售和抖音赛道。截止报告期末，全棉时代全域会员人数超5242 万人（增加908 万人，同比增长16%），年末线下门店数量达到411 家（年内新开84 家，其中直营店42 家，加盟店42家），门店坪效取得约15%的同比增长。


　　稳健工业园更新改造项目暂缓。考虑到当下国内房地产市场出现较大变化，公司决定暂缓推进稳健工业园的更新改造项目，冲回前期确认的资产处置收益对应净利润预计13.6 亿元。


　　回购股份彰显发展信心。公司发布股份回购方案，拟使用1—2 亿元自有资金回购217.39—434.78 万股，占总股本0.37%—0.73%。公司回购股份以增强投资者信心，同时健全长效激励机制，调动管理层积极性，实现长期的可持续发展。


　　投资建议：公司作为健康生活多产品布局领先企业，后续消费板块有望稳健增长。预计2023—2025 年实现归母净利润7.61/11.12/13.25 亿元，同比-53.91%/+46.13%/+19.15%，对应当前股价估值24/17/14 倍。首次覆盖，给予其“买入”评级。


　　风险提示：消费复苏不及预期、新品开发及销售不及预期，渠道拓展不及预期，盈利预测及估值不及预期等

□.刘.家.薇./.苏.浩.洋    .东.北.证.券.股.份.有.限.公.司