锐科激光(300747)：2023年业绩预增389%-512% 盈利修复+高端拓展双驱动

事件：公司发布2023 年年度业绩预增公告


2023 年公司营收预增11%-21%，归母净利预增389%-512%公司2023 年预计实现营收35.5-38.5 亿元，同比增长11%-21%；预计实现归母净利2.0-2.5 亿元，同比增长389%-512%。单季度看，我们测算2023Q4 公司预计实现营收9.67-12.67 亿元，同比增长11%-46%；预计实现归母净利0.28-0.78 亿元，同比增长250%-875%。


2023 年业绩改善明显：公司盈利低点已过，产品品类不断拓展1）随着下游需求的复苏，2023 年公司业绩改善明显。22Q4-23Q3 公司营收同比增速分别为-4%、12%、19%、2%，归母净利同比增速分别为-89%、111%、6834%、443%，改善趋势明显。


　　2）2023 年前三季度公司毛利率24.8%，同比提升8.3pct；净利率6.9%，同比提升5.1pct。我们判断行业竞争趋缓，价格战有望逐步过去。


公司短期受益下游需求复苏、盈利修复，长期看高功率、高端领域拓展1）根据国家统计局数据，1 月制造业PMI 为49.2%，环比上升0.2pct，结束三个月连跌有望企稳回升，激光器作为通用制造业有望持续受益。


　　2）根据中国激光产业发展报告，2021 年6kw 以下的中低功率光纤激光器已基本实现国产化，而高功率产品国产化率仅为50%左右，仍有提升空间。


　　3）国内光纤激光器市场竞争格局三足鼎立，2021 年IPG、锐科、创鑫三家市场份额达74%，价格战背景下中小厂商不断退出，行业集中度有望进一步提升。


　　4）公司作为国资委下属企业，持续加大研发，2022 年研发投入占比9.7%，高于IPG、创鑫的8%。2022 年公司高功率产品销量同比增长128%，其中万瓦激光器销量同比增长35%；2023 年上半年公司万瓦激光器销量同比增速进一步提升至 106%，未来高功率、高端市场、特种应用有望成为公司发展新动力。


锐科激光：预计未来3 年归母净利润复合增速为141%预计公司2023-2025 年归母净利为2.3、3.9、5.7 亿元，同比增长469%、68%、47%，22-25 年CAGR=141%，对应PE 为44、26、18 倍。维持“买入”评级。


风险提示


　　1） 行业价格战持续；2）高功率、高端市场扩展不及预期。

□.王.华.君./.刘.村.阳    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司