中际旭创(300308)：800G光模块出货比重显著增加 业绩持续高速增长

事件：公司发布2023 年业绩预告，预计2023 年归母净利润为20-23亿元，同比增长63.40%-87.91%；扣非归母净利润为19-23 亿元，同比增长83.15%-121.70%。


　　点评：


　　光模块头部企业，800G 等高端产品需求快速增长带动公司盈利能力稳步提升。公司主营业务为高端光通信收发模块以及光器件的研发、生产及销售，产品服务于云计算数据中心、数据通信、5G无线网络、电信传输和固网接入等领域的国内外客户。2023 年以来，AI 算力需求和相关资本开支的激增带动了800G 等高速光模块需求的显著增长，并加速了高速光模块产品的技术迭代步伐。


　　分季度看，2023Q4 归母净利润为7.04-10.04 亿元，同比增长89.51%-170.27%，环比增长3.21%-47.19%，单季度净利润有望创新高。扣除股权激励费用对子公司苏州旭创单体报表净利润的影响之前，2023 年苏州旭创实现单体净利润约22-27 亿元，同比增长65.60%-103.24%。公司预计2023 年净利润同比增长，主要受益于800G 等高端产品出货比重的显著增加及产品设计的不断优化，公司产品收入、毛利率、净利润率进一步得到稳步提升。


　　预计2024 年400G/800G 产品需求同比明显增长，AI 大客户有望在2024H2 开始采购1.6T 光模块。800G 光模块从2023Q2 开始起量，每个季度基本保持订单和出货量的环比增长，2023Q4800G 光模块出货量环比增速提高，DSP 和EML 等核心原材料在2023H2 已得到不同程度的缓解。公司预计AI 大客户最快在2024H2 开始采购和部署1.6T 光模块，1.6T 光模块有望在2025年开始规模上量。全球AI 算力需求旺盛，2024Q1 的订单和出货量环比或保持较快增长，预计2024 年与之配套的400G/800G 光模块行业总需求同比会有明显增长。


　　2023 年中国光模块供应商主导市场，2024 年光模块市场的增长将主要集中于AI 相关的基础设施上。LightCounting 表示，中国光模块供应商在2023 年主导市场，北美云计算公司的强劲需求推动中国供应商实现新销售记录，预计2024-2029 年，中国光模块的部署量将占全球部署量的20%-25%。LightCounting 预计2024 年光模块市场的增长将主要集中在与AI 相关的基础设施上，光器件和光模块市场的大部分增长将来自800G 光模块的销售，预计2024 年以太网光模块的销售额将增长近30%，全球光模块市场2024-2028 年的CAGR 将达到16%。


　　盈利预测及投资建议：随着AI 大模型持续迭代，算力需求旺盛，英伟达陆续推出性能更强的AI 芯片，800G 光模块作为配套在2024 年进入放量阶段。公司是全球头部光模块厂商，具备技术创新领先优势、快速量产及高质的交付能力以及优质客户资源优势，业绩有望持续高速成长。我们预计公司2023-2025 年归母净利润为21.41 亿元、46.21 亿元、59.99 亿元，对应PE 为41.65X、19.29X、14.86X，维持“买入”评级。


　　风险提示：AI 发展不及预期；技术升级不及预期；行业竞争加剧；供应链稳定性风险；国际贸易争端风险。

□.唐.俊.男./.李.璐.毅    .中.原.证.券.股.份.有.限.公.司