三星医疗(601567)：配用电业务出海顺利 中标巴西智能表大单

三星医疗发布巴西子公司签订经营合同公告：全资子公司巴西南森中标巴西COPEL 智能表总包项目，合同金额约合3.1亿元人民币；发布2023 年年度业绩预告：预计实现归母净利润18.4~19.8 亿元，同比增长94.07%~108.84%；预计实现归母扣非净利润16.3~17.7 亿元，同比增长53.98%~67.20%；发布投资建设新能源箱式变电站、储能系统项目公告：全资子公司奥克斯智能科技拟建设年产1.6 万套新能源箱式变电站项目及年产5GW 新型储能系统设备项目。


　　投资要点


　　▌立足配用电+医疗双主业，配用电业务高增


　　公司立足智能配用电和医疗服务双主业，2023 年预计实现归母净利润18.4~19.8 亿元，同比增长94.07%~108.84%；预计实现归母扣非净利润16.3~17.7 亿元， 同比增长53.98%~67.20%。业绩预增主要由于：重点发力配电、新能源领域，积极推进配电业务出海；康复医疗业务并购整合取得成效。以预告中值计算，2023Q4 预计实现归母净利润4.11亿元，同比增长67%；预计实现归母扣非净利润2.11 亿元，同比持平。


　　分业务看，2023H1 配用电板块实现收入42.61 亿元，同比增长22.40%，实现净利润7.51 亿元，同比增长178.63%；医疗服务板块实现收入12.75 亿元，同比增长45.36%，实现净利润1.14 亿元，同比增长47.78%。


　　▌配用电业务出海顺利，投资箱变+储能项目


　　配用电经验丰富，全球客户资源+销售网络布局充分。公司具有多年的配用电产品研发制造经验，产品涵盖箱式变电站、智能电表、智能终端、通信模块、系统软件、变压器、开关柜、电力箱等。在国内，公司实现电网及用户市场全覆盖，客户包括国南网、国电投、华电、三峡、轨交系统等，除巩固电网客户外，公司也大力开发非电网客户；在海外，公司依托3 大制造基地（巴西、印尼、波兰）和5 个销售中心（瑞典、哥伦比亚、墨西哥、尼泊尔、秘鲁），辐射欧洲、东南亚、美洲等70 多个国家/地区，在欧洲市场深耕15 年，覆盖13 个国家，成为在欧洲市场覆盖最为广泛的中国公司。


　　紧抓全球电网投资机会，配用电业务出海顺利。随可再生能源发展+电网智能化趋势，全球多地区处于电网改造/建设投资期（欧洲拟制定5840 亿欧元电网投资规划；拉美、非洲处于智能电网建设初期，设备需求随经济发展持续增长），我国电力设备出口上行趋势也侧面反映出全球电网投资高景气。2023 年公司积极推进配用电业务出海：1）用电端，在交付传统优势产品智能电表基础上，在欧洲、拉美市场交付多个智慧能源集成项目；2）配电端，在中东、亚太市场取得突破，中标沙特国家电力公司配网智能化改造项目，实现从用电到用电+配电的产品线拓展。截至2023Q3 末，公司累计在手订单达114 亿元，同比增长30%，其中国内69 亿元，同比增长21%，海外45 亿元，同比增长46%，近期公司又获签巴西3.1 亿元智能表总包项目，充沛订单为配用电业务后续发展提供保障。


　　投资箱变+储能项目，布局多元发展。公司近期公告，全资子公司奥克斯智能科技拟在宁波前湾新区建设新能源箱式变电站及储能系统设备研发生产项目，预计总投资约40 亿元，分两期建设，其中一期投资约20 亿元，建设内容包括：1）年产1.6 万套新能源箱式变电站项目；2）年产5GW 新型储能系统设备项目，一期达产后预计年产值约50 亿元。


　　▌受益康复医疗缺口，夯实连锁医疗体系


　　目前，我国康复医疗资源供给相对滞后，康复服务机构数量有限，床位与人员储备存在较大供给缺口，同时，政策持续鼓励社会办医以增加康复医疗供给。公司通过实体医疗机构的建设、运营、投资并购，打造高品质康复连锁专科，已成为国内领先的康复医疗机构，带动医疗板块收入保持稳定增长。2023 年，公司通过自建和并购新增7 家医院，床位数由上年末的5300 余张增加至约7300 张，连锁康复医疗体系进一步夯实。


　　盈利预测


　　预测公司2023-2025 年收入分别为114.84、144.48、174.82亿元，EPS 分别为1.35、1.62、1.92 元，当前股价对应PE分别为15.4、12.8、10.8 倍，看好配用电业务出海受益于海外需求增长，首次覆盖，给予“买入”投资评级。


　　风险提示


　　电网投资不及预期风险；海外市场拓展不及预期风险；医疗运营风险；政策和行业标准变动风险；大盘系统性风险。

□.张.涵    .华.鑫.证.券.有.限.责.任.公.司