保隆科技(603197)：2023年业绩预增 空悬+传感器铸就长期成长

事件:


　　2024 年1 月29 日，保隆科技发布2023 年年度业绩预增公告，预计2023年全年归母净利润3.6 亿元-4.3 亿元，同比增长68.12%-100.81%；预计扣非归母净利润为2.8 亿元-3.5 亿元，同比增长235.68%-319.60%。


　　投资要点:


　　公司业绩同比稳步增长，成熟业务持续盈利且新业务快速成长。公司预计2023 年全年归母净利润3.6 亿元-4.3 亿元， 同比增长68.12%-100.81%，扣非归母净利润2.8 亿元-3.5 亿元，同比增长235.68%-319.60%。其中单四季度，预计公司实现归母净利润0.21亿元-0.91 亿元，实现扣非归母净利润0.03 亿元-0.73 亿元，或受股权激励费用等因素影响。公司2023 年业绩预增主要得益于公司成熟业务进一步获取市场份额并保持良好的盈利能力，新业务快速成长，公司本年业绩呈现较大幅度增长。


　　空悬和传感器有望成为公司增长的主要驱动力。公司的成长性主要来自空悬业务和传感器企业。根据公司公告，目前公司已经获得了理想等主流主机厂客户的空悬定点。我们认为，随着空悬成本降低，其配置车型的价格带下沿有望进一步下探，带动空悬的渗透率提升，公司有望充分受益。另一方面，公司布局传感器业务，具备光学类、电流类、速度类、位置类、加速度/偏航率类、压力类传感器等六大类传感器产品，海内外客户持续拓展，包括上汽乘用车、上汽通用、奇瑞股份、一汽红旗、一汽丰田、广汽乘用车、广汽埃安、比亚迪、长安股份、宁德时代、国轩高科、克诺尔、康明斯等，预期未来传感器业务有望保持高增长。


　　拟发行可转债募投新产能，与重点客户缔结全方位战略框架。


　　2023 年10 月27 日，公司发布可转债募集说明书，拟发行不超过14 亿元可转债，期限6 年。募集资金主要用于空气悬架系统智能制造扩能项目，并补充流动资金。其中，前者主要由三部分构成：（1）年产482 万支空气悬架系统部件智能制造项目：将望提升公司空悬核心部件的生产能力，建成后将望形成141 万件空气弹簧减震器总成、137 万件独立式空气弹簧、100 万件空气供给单元和104 万件悬架控制器的新增产能；（2）空气弹簧智能制造项目：聚焦于空簧囊皮的产能提升，建成后将望形成428 万件乘用车空簧和312 万件商用车空簧的新增产能；（3）汽车减振系统配件智能制造项目：建成后将望形成270 万件储气罐和792 万件铝制件的新增产能。此次可转债发行若顺利完成，有利于增强公司资金实力，快速提升公司空悬产能。


　　盈利预测和投资评级公司基于传统主业TPMS，陆续开发空悬、传感器、ADAS 等业务，在传统主业稳定增长的基础上，随着汽车智能化渗透率提升，空悬、传感器、ADAS 业务已经进入快速放量期，公司未来增长确定性高。考虑公司最新情况，我们对公司的盈利预测进行相应调整， 预计公司2023-2025 年实现营业收入59/76/92 亿元， 同比增速为23%/29%/22% ； 实现归母净利润4.0/5.3/6.5 亿元，同比增速88%/32%/22%；EPS 为1.90/2.51/3.07元，对应PE 估值分别为22/17/14 倍，看好公司未来发展，维持“买入”评级。


　　风险提示1）汽车市场销量增速不及预期；2）公司新客户订单开发不及预期；3）新品研发进度不及预期；4）行业竞争加剧；5）原材料成本上升风险；6）产能投放不及预期；7）债转股事项及进度的不确定性。

□.戴.畅    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司