歌力思(603808)：国内业务经营超预期 期待24年轻装上阵

事件：公司近期发布2023 年业绩预告，预计2023 年归母净利润同增388.95%~535.64%至1.0~1.3 亿元，扣非归母净利润同增1428%~2032%至0.76~1.06 亿元。剔除商誉减值带来的影响，预计归母净利润同增877.91%~1024.60%至2.0~2.3 亿元。


渠道高效扩张推动全年收入增长，国内业务经营超预期。公司旗下多品牌矩阵协同发展，推动收入实现连续增长，预计23 年收入同增20%-25%至28.7~30.0 亿元（较21 年增长22%-27%）。1）渠道高效扩张推动收入增长：截至2023 年年底公司旗下门店预计达到651 家左右，其中503 家为直营店，较年初净增43 家左右，此外线上采取多品牌多平台的发展策略，线上线下发力推动收入实现良好增长；2）国内业务经营超预期：23年随着国内经营环境恢复，公司旗下所有品牌收入较2022 年以及2021 年均实现了增长，尤其是self-portrait 品牌、Laurèl 品牌以及IRO Paris品牌在国内市场表现均十分突出。新开门店的销售提升以及费用率优化，预计全年国内业务的利润可恢复至2021 年的水平，其中23Q4 国内业务的经营利润较21Q4 有显著增长。


海外受通胀、地缘局势等因素影响短暂承压，充分计提减值后轻装上阵。23 年海外受到通胀、地缘局势等因素的影响，消费者需求大幅减弱，旗下IRO Paris 品牌在海外经营业绩受到较大冲击，经营未达预期，公司考虑到欧美地区宏观经济压力持续较大将导致IRO Paris 品牌未来在海外地区的盈利能力有所下降，因此在年底计提0.9~1.0 亿元的商誉减值，相应减少23 年归母净利润。预计23 年归母净利润同增388.95%~535.64%至1.0~1.3 亿元，扣非归母净利润同增1428%~2032%至0.76~1.06 亿元；剔除商誉减值带来的影响，预计归母净利润同增877.91%~1024.60%至2.0~2.3 亿元。我们认为公司充分计提减值后，24 年有望轻装上阵。


投资建议：持续推进多品牌战略，弱市加速渠道扩张、抢占市场份额并取得良好的销售表现；中长期来看，公司作为国内轻奢时尚女装的龙头企业，主品牌稳步拓店并提升店效、新品牌积极拓店，看好公司多品牌矩阵下的长期高质量的成长。我们预计公司2023~25 年EPS 分别为0.34/0.66/0.78，对应PE 为24/12/10 倍，维持“买入”评级。


风险提示：市场竞争加剧，海外消费恢复不及预期，渠道拓展不顺等。

□.郭.彬    .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司