中航光电(002179)：业绩展现龙头韧性 稳健布局推动高质量发展

公司发布2023 年业绩快报：全年净利润+22.93%公司发布2023 年业绩快报，2023 年实现营收200.72 亿元，YoY+26.73%；实现归母净利润33.41 亿元，YoY+22.93%；实现扣非净利润32.39 亿元，YoY+23.51%。公司业绩符合我们预期。


　　关注要点


　　全年业绩维持稳健增长，行业调整背景下展现龙头韧性。公司预告2023 年营收及净利润均实现20%以上的同比增长，我们认为，全年特种行业调整背景下，公司业绩仍维持较快增长，或主要受益于：1）特种领域互联龙头地位持续巩固；2）数据中心、新能源车、光伏储能等领域实现较快增长。据业绩快报测算4Q23 单季度公司营收47.13 亿元，YoY+39.3%，净利润4.47 亿元，同比+3.6%。4Q23 营收仍维持较高增速，利润端增速有所下滑，我们认为或系全年费用结算增长及部分领域产品结构调整所致。


　　关联交易预计额维持高位，多元布局推动高质量发展。1）公司2023 年12月发布公告，预计2024 年向航空工业集团下属单位销售商品43.3 亿元。我们认为，公司关联交易预计额仍维持较高水平，体现航空领域生产任务饱满；2）2023 年内，公司积极拓展产业布局，新能源主流车企覆盖率持续提升，持续加强光伏储能、数据中心等领域业务培育，我们认为，公司有望凭借在特种连接器领域的技术和渠道优势，加速新兴领域业务成长，助力公司长期高质量发展。


　　加码产业能力建设，强化互联方案龙头地位。公司2023 年内布局多个产业能力建设项目，其中华南产业基地（一期）已正式投入运营，洛阳基础器件产业园项目预计 2024 年初实现投产；子公司沈阳兴华启动航空发动机线束及小型风机产能提升建设项目，中航富士达定增募资快速推进；高端互连科技产业社区项目取得国有建设用地使用权，并于12 月15 日正式开工。我们认为，公司持续加码产业能力建设，有望进一步强化公司互联方案龙头地位，为长期发展奠定了坚实基础。


　　盈利预测与估值


　　考虑到公司下游需求释放节奏，我们下调公司2023/2024 年净利润预测3.1%/8.8%至33.41/39.41 亿元，引入2025 年收入/净利润预测293.33/48.00亿元。公司当前股价对应2024/2025 年16.8/13.8 倍市盈率。我们维持跑赢行业评级，考虑到行业估值中枢下行，下调目标价21.3%至41.21 元，对应2024/2025 年22.2/18.2 倍市盈率，潜在涨幅32%。


　　风险


　　市场拓展不及预期；市场竞争加剧。

□.刘.中.玉./.陈.显.帆./.刘.婧    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司