春风动力(603129)：全年净利大幅增长 全球化布局稳健推进

事件：公司发布2023 年业绩预增公告


　　公司预计23 年全年实现归属于上市公司股东的净利润9.60 亿元~10.60 亿元，同比增加36.88%~51.13%；


　　实现扣非后净利润9.24 亿元~10.24 亿元，同比增加15.97%~28.52%。


　　业绩增长优秀，产品结构持续优化。根据协会数据，公司排量＞250ml 的摩托车23 年共销售了7.6 万辆，同比增长35%。公司250ml 以上大排量摩托车增长迅速，在品牌力不断提升的同时实现了高附加值产品销售占比的增加，促进公司产品结构持续优化。同时公司强化生产效率和成本管理，综合成本稳步下降，进一步提升了利润水平。


　　全球化布局稳健推进，规模效益进一步增强。公司2023 年以来持续推进全球化布局，建立了以工厂总部为核心，内销外销共发展，销售服务、经销直销、线上线下相结合的“一核两销三结合”营销模式，大力拓展新市场。


　　公司23 年中期报告中提到，截至23 年年中，公司在国际市场拥有4,000余家经销网点；国内市场拥有超650 家“CFMOTO”经销网点，38 家“KTMR2R”经销网点，200 余家“ZEEHO”经销网点。随着公司产品市场份额不断扩大，规模效益有望进一步增强。


　　受美元兑人民币汇率升值与国际海运费回落影响，公司利润实现进一步释放。公司外销产品以美元结算为主，2023 年受美元兑人民币汇率升值影响，叠加国际海运费较上年同期回落明显，公司利润得到进一步释放。根据公司预告披露，非经常性损益影响约-3,581.07 万元，主要系本期收到政府补助等事项所致。


　　公司壁垒清晰，海外市场地位稳固，维持“强烈推荐”投资评级。我们预计公司23-25 年营收为120 亿元、151.1 亿元、195 亿元，归母净利润为10 亿元、12.8 亿元、17.9 亿元，对应当前市值PE 为12.9 倍、10.1 倍、7.2 倍，维持“强烈推荐”投资评级。


　　风险提示：海外需求疲软、美元兑人民币汇率下跌、经济衰退等。

□.董.瑞.斌./.郑.晓.刚    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司