春秋航空(601021)：拨云见日终有时 春秋航空23年盈利有望创新高

史珂：公司发布2023全年业绩预告。2023 年公司经营业绩将扭亏为盈，预计实现归母净利润21 亿元到24 亿元，较2022 年同期扭亏为盈，减亏51.36 至54.36 亿元；扣非后归母净利润20 亿元到23.5 亿元，较2022年同期减亏51.96 至55.46 亿元。其中，2023 年第四季度归母净利润预计为亏损2.77 至5.77 亿元。


　　出行需求充分释放，促使公司主营业务大幅改善。全年旅客周转量为424.3 亿人公里，同比+87.26%；其中，国内为371.8 亿人公里，同比+65.01%；国际为46.7 亿人公里，同比+4602.14%；港澳台地区为5.8 亿人公里，同比+1986.66%。 2023 年大众出行意愿高涨，国内积压需求得到较好释放，国际及地区航线稳步恢复，促使公司主营业务大幅改善，实现扭亏为盈。因私需求逐步成为航空出行市场最大的驱动力，尤其在春运、暑运、黄金周和小长假旺季为公司带来可靠的业绩贡献，而商务航线的增加和商务客源的复苏也为公司带来了更好的业绩稳定性。


　　运力投放重回增长通道，创造公司开航以来最高。2023 年全年机队规模共增长5 架A320 系列飞机，全年可用座公里数达474.7 亿客公里，同比2022 年增长56.4%，并较2019 年增长8.6%。国际及地区航线投入可用座公里较2019 年恢复超过40%，运力结构得到有效改善。全年客座率达到89.4%，其中国内航线客座率重回90%以上，达到90.3%，在规模增长的同时实现高质量发展。未来随着签证和出入境政策的持续优化（如泰国、马来西亚、新加坡与我国实施双向免签），出入境旅客量有望快速增长，带动公司业绩再上新台阶。


　　投资建议：随着航空出行需求的复苏，节假日出行热潮推动航司盈利修复。收入侧，春秋航空立足上海，布局覆盖国内各主要区域，国际航线聚焦东南亚市场，辐射发展东北亚市场；成本侧通过精细化的成本管理实现综合成本最优化。我们将春秋航空2023-2025 年归母净利润由25.4/36.7/45.1 亿元调整至22.9/32.6/39.8 亿元，以最新收盘价计算PE 为22.4/15.7/12.9 倍。维持公司“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济波动的风险；市场竞争导致的风险；政策变动风险；航空运输业竞争风险；航油价格波动风险。

□.张.功./.张.莹    .首.创.证.券.股.份.有.限.公.司