用友网络(600588)：订单高速增长等待兑现 公司战略或进入新阶段

事件：公司发布2023 年业绩预告。2023 年，公司预计全年实现营收97.25-98.20 亿元，同比增长5.0%-6.0%；预计归属于母公司所有者的净亏损为8.80-9.80 亿元，上年同期为盈利2.19 亿元；预计归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净亏损为11.00-12.00 亿元，上年同期为盈利1.46 亿元。


　　大型企业客户业务订单充沛，后续收入转化值得期待：公司组织架构调整取得初步成效，2023 年全年大型企业客户业务合同大幅增长，全年千万级以上合同同比增长70%，并签约了招商局集团、中国一重等多个头部企业客户。但由于这些增量合同主要是在下半年签约，而大型合同较长的交付周期导致全年收入增速较低，同比增速仅为3.0%-5.0%，拖累了公司整体业绩。预计这些合同将在2024-2025 年逐步转化为收入，后续收入增速值得期待。


　　成本费用扩张拖累净利润，公司或将进入新的战略阶段：公司预计2023年营业成本与费用同比增加约16 亿元，同比增长17%以上。一方面，公司2023 年平均人数较上年增加了1896 人，导致工资薪酬同比增加较多；另一方面，公司大型企业客户业务组织模式升级后，积极扩张的同时也导致差旅费、市场费用增加较多。结合2023 年三季报来看，预计第四季度公司毛利率相比上年同期尚未实现明显修复。公司已计划在业务经营与效益、职能管理与效率等多个方面改进，并控制成本费用，保持人员规模的基本稳定，有望后续实现净利润的修复。此外，公司于2024年初发布公告称公司总裁变更为陈强兵先生，或表明公司的组织架构变革等一些列调整已进入尾声，准备进入新的发展阶段。


　　投资建议：公司后续合同转化值得期待，预计公司2023-2025 年营业收入分别为97.83、115.89、137.84 亿元，归母净利润分别为-9.38、2.47、7.03 亿元，EPS 分别为-0.27、0.07、0.20 元。下调至“增持”评级。


　　风险提示：成本费用管控不及预期、客户续费不及预期、市场竞争加剧。

□.翟.炜./.邓.睿.祺    .首.创.证.券.股.份.有.限.公.司