继峰股份(603997)：业绩预计扭亏 静待座椅项目花开更盛

公司预告23 年归母净利1.61-2.40 亿元，同比扭亏公司发布23 年业绩预告，预计23 年营业收入超过200 亿元；实现归母净利润1.61-2.40 亿元（22 年有15.67 亿元资产减值损失），同比扭亏，实现扣非归母净利润1.67~2.46 亿元；以业绩中值计算，预计23Q4 实现归母净利润0.46 亿元，环比-35.4%，单季业绩承压。我们维持营收预测，但考虑到后续座椅项目增多，研发费用支出预期加大，23 年财务费用率或较22 年提升，我们下调23~25 年公司归母净利润预测至2.0/5.8/10.4 亿元。可比公司24 年iFind 一致预期PE 均值为17.1 倍，考虑公司未来业绩有高成长性，给予其40%的可比估值溢价，24 年23.9 倍PE，目标价11.97 元（前值18.15元），维持“买入”评级。


2023 年营收首次突破200 亿元，24 年将开启更多座椅项目量产贡献增量受益于全球主要汽车市场需求的复苏，以及公司新业务乘用车座椅开始量产，预计公司2023 年营业收入首次超过200 亿元。目前公司乘用车座椅量产项目为蔚来ES6 和EC6，根据中汽协数据，两款车型23Q4 总产量2.3万辆，较23Q3 的3.3 万辆环比下降28%，我们预计公司23Q4 座椅业务实现营收约2.3 亿元，较23Q3 有所下降。展望2024 年，随着理想、奥迪、一汽大众、极氪、奇瑞等客户配套车型陆续量产，我们预计公司23~25 年座椅业务营收分别为6.1/27.6/61.5 亿元，将有力贡献公司营收新增量。


预计新座椅项目量产前投入加大影响23Q4 业绩，北美亏损预计减少以预增公告业绩中值计算，预计公司23Q4 实现归母净利润0.46 亿元，环比-35.4%，单季业绩承压，我们认为主要受座椅新项目量产前投入影响，根据公司在手订单，理想L6、W 系列将陆续从24 年上半年开启量产，预计23Q4 会增加前置项目投入影响当季净利润。2023 年格拉默北美区的亏损依然为减利因素，预计亏损较22 年收窄，随着公司2024 年进一步解决北美部分工厂亏损问题，优化管理架构优和海外供应链，预计2024 年格拉默北美地区将进一步改善盈利能力。


座椅赛道空间大，公司努力实现全球优质项目配套乘用车座椅单车价值最高可达万元左右，随着座椅舒适性升级，整体空间扩容。公司在传统头枕扶手已经具备优势份额，且积累了领先的制造管理能力，有望在新业务复用。在座椅客户开拓上，我们看到了近两年大量新增客户使公司具备了挑战原有座椅配套格局的潜力，目前公司正锐意进取，利用格拉默的品牌优势，积极争取全球优质项目的配套机会，有望打开更大成长空间。


风险提示：行业销量、客户拓展、海外整合进展不及预期，通胀及原材料成本提升。

□.宋.亭.亭    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司