当升科技(300073)2023年度业绩预告点评：业绩符合预期 持续发力正极新技术方向

事项：


　　当升科技发布2023 年度业绩预告：公司预计2023 归母净利润为 18.5 亿-20亿，同比下降11.4%-18.1%，预计23 年扣非归母净利润为19 亿-20 亿，同比下降14.0%-18.3%。其中, 23Q4 归母净利润 3.58-5.08 亿元, 同比下降34.9%-54.1%, 环比下降10.2%-36.7%;扣非归母净利润2.63-3.63 亿, 同比下降46.4%-61.1%, 环比下降36.5%-54.0%。


　　评论：


　　技术创新助力新材料开发。公司积极应对市场挑战，通过加速推广固态锂电池、钠电池等新体系正极材料，以及新一代磷酸锰铁锂、富锂锰基和超高镍材料等创新产品，已成功在高端客户中实现导入开发并持续放量。公司以内部三大研究院为核心的创新平台共同构建了以市场前沿需求为导向的高效研发体系，其中包括高镍、单晶、高电压等多种型号产品，性能在同行竞品中处于领先地位。公司在超高镍NCM/NCA、NCMA 等多元材料研发上持续取得突破，开创性地采用“海绵结构”设计、特殊微晶结构设计、多元素协同修饰等先进的设计理念，实现性能的全面提升并广泛应用于全球高端电动汽车。同时，公司还系统布局了氧化物、硫化物、聚合物等主流固态电解质技术路线，为公司在锂电材料领域持续领先奠定基础。


　　成本持续优化，产能进一步释放。公司持续优化产品成本，在客户渠道、制造水平、供应链管理等多方面展现了综合优势，保持行业领先的盈利能力。公司攀枝花磷酸（锰）铁锂产业基地总体规划30 万吨，已启动首期12 万吨的建设。目前欧美各国不断推进“双碳”战略，其对新能源锂电池及相关材料的需求呈现爆发式增长，同时欧美各国先后出台法案对电动车电池组件及原材料产地等提出了本土化的明确要求。公司在欧洲的新材料产业基地项目总体规划50 万吨，包括多元材料20 万吨，磷酸（锰）铁锂30 万吨。新产能的释放保障国内外新能源市场的需求。


　　投资建议：公司经营状况良好，持续开拓新产品，但考虑原材料及产品价格继续下跌风险和行业价格战暂未结束，我们将2023-2025 归母净利润预测调整为19.07/14.98/18.04 亿元(2023-2025 原值20.50/25.00/28.70 亿元)，当前市值对应PE 分别为8/10/8 倍。参考可比公司估值，给予2024 年13x PE，对应目标价38.5 元，维持“强推”评级。


　　风险提示：市场竞争加剧，原材料价格超预期波动，新能源车需求不及预期，盈利水平不及预期等。

□.黄.麟./.何.家.金    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司