新泉股份(603179)：内外饰并举+海外扩张 打造全球一线汽车TIER1供应商

投资要点


　　新泉股份成立于 2001 年，主营业务包括仪表板总成、保险杠等内外饰零部件，是国内领先的汽车零部件Tier 1 供应商。公司持续推进生产基地布局，国外先后设立了马来西亚、墨西哥生产基地。2022 年公司实现营业收入 69.47 亿元，同比增长50.60%。


　　公司注重研发，善于把握市场机会，市场份额有望持续提升公司拥有强大的研发团队和运营管理能力，研发费用支持居行业前列。从2017年开始，公司把握住吉利汽车、国际知名大客户销量腾飞的机会，实现营业收入的两次跃升，2015-2017 年间，公司营收复合增速高达85.24%， 2022 年，公司营收同比增速高达50.60%。我们看好公司的研发实力和机会把握能力，预期公司未来份额有望进一步提升，持续实现收入高增长。


　　公司持续扩大内饰品类，同时拓展外饰产品，有望推动公司业绩持续高增长公司过去以仪表板总成为主营产品，目前已扩展到门板、立柱、顶柜等其他内饰产品。同时公司开始加大外饰件拓展力度，保险杠等产品逐渐放量，推动公司未来业绩持续高增长。


　　海外市场多点开花，全球市场提升公司营收成长空间公司已经陆续在马来西亚、墨西哥、美国、斯洛伐克设立子公司对接东南亚、欧洲、美国市场业务。其中墨西哥市场已经初见成效，2023 年6 月底接近实现盈亏平衡。伴随各地业务进入放量阶段，公司未来成长空间较大。


　　盈利预测与估值


　　我们预计公司2023-2025 年营收分别为101.74、134.10、164.69 亿元，营收增速分别为46.46%、31.81%、22.81%，归母净利润分别为8.06、10.70、13.20 亿元，归母净利润增速分别为71.26%、32.81%、23.28%，对应2023-2025 年PE 分别约25、19、15 倍。考虑到公司从内饰向外饰拓展、同时加大海外市场布局，未来成长确定性强，首次覆盖给予“买入”评级。


　　风险提示


　　新能源车销量不及预期、新产品拓展不及预期、海外营商环境波动

□.邱.世.梁./.周.艺.轩    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司