宁德时代(300750)：Q4业绩超预期 盈利韧性强劲

维持增持评级：由于2023Q4 业绩超预期，但电池仍面临价格下滑、竞争加剧的风险，我们调整预测公司2023-2025 年EPS 至9.87（+0.15）/10.10（-1.67）/11.95（-2.26）元。参考可比公司2024年平均估值18.6 倍PE，考虑公司龙头地位，给予公司2024 年20 倍PE,下调目标价至202.4（-40.6）元，维持增持评级。


　　业绩超预期：公司发布业绩预告2023 年实现归母净利润425-455 亿元，同比增长38.3-48.1%；扣非归母净利润385-415 亿元，同比增长36.5-47.1%。按中值计算，公司2023Q4 实现归母净利润128.55亿元，同比下滑2.2%，环比增长23.3%；扣非归母净利润131.19 亿元，同比增长7.8%，环比增长39.1%。


　　出货量环比上行，盈利韧性强劲。四季度是新能源汽车消费的旺季，带动公司2023Q4 动力电池出货量环比增长，然而由于材料价格快速下行，导致电池价格有所下滑。2023 年来公司陆续发布麒麟电池、M3P 电池、神行电池等新一代产品。公司凭借快速的技术迭代及较强的议价能力，保持了相对稳定的盈利水平。


　　全球份额再创新高。2023 年1-11 月，公司动力电池全球市占率为37.4%，同比提升1.7pcts，其中11 月单月份额超40%，再创新高。


　　我们认为随着公司新一代产品量产及海外工厂新增产能释放，公司的海外市场份额有望进一步提升。


　　风险提示：新能源汽车销量不及预期、上游原材料价格波动等。

□.石.岩./.庞.钧.文./.马.铭.宏    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司