电连技术(300679)：高速连接器龙头 汽车开启二次成长

投资要点：


　　公司深耕射频连接器近二十载，已成为主流手机厂商核心供应商。前瞻布局汽车高速连接器，产品矩阵完善，已切入核心自主供应链，先发优势明显。智能汽车加速，高速连接器国产替代空间广阔，公司有望迎来高成长。


　　行业规模：汽车高速连接器规模快速增长


　　智能驾驶和智能座舱渗透率提升，高速连接器单车使用量、智能汽车销量、单车价值量共同提升，行业规模迎来快速增长。预计国内汽车高速连接器市场规模有望从2022 年的129.2 亿元提升至2027 年的390.56 亿元，2022-2027 年CAGR 为24.8%，高速连接器是优质成长属性的零部件赛道。


　　竞争格局：自主崛起创造国产化替代机遇


　　格局方面，高速连接器份额目前主要由泰科、矢崎、安波福和罗森伯格等外资占据。根据Bishop&Associates 数据，全球汽车连接器市场份额前三分别为泰科、矢崎和安波福，CR3 超过65%，市场份额相对集中。自主品牌尤其是新势力的车型迭代、功能迭代速度更快，需要产品可靠且响应速度更快的供应商，自主份额提升为国产高速连接器厂商创造替代机遇。


　　电连技术：射频技术领先助二次成长加速


　　公司前瞻布局并自研车载高速连接器，产品矩阵丰富、性能比肩国际领先厂商水平，于2020 年开始大规模配套。客户层面，公司已进入吉利、长安、长城和比亚迪等供应链，同时公司与华为合作紧密，已是华为智选模式核心供应商，问界等品牌畅销有望为公司带来高业绩弹性。行业方面，公司联合华为等制定国内汽车高速连接器标准力求自主可控，在以太网连接器上车有望加速的背景下，提前布局形成新发优势。


　　盈利预测、估值与评级


　　预计2023-25 年公司营业收入分别为32.63/39.10/49.47 亿元，同比增长9.88%/19.85%/26.50%；归母净利润分别为3.91/5.82/8.23 亿元，同比-11.77%/+48.96%/+41.33%，CAGR-3 为22.92%；EPS 分别为0.93/1.38/1.95元/股,对应当前股价PE 分别为35/23/17 倍。鉴于下游消费电子有望企稳复苏，高速连接器打开公司第二成长空间，绝对估值法测得每股价值50.02元，综合绝对估值和相对估值，给予公司2024 年40 倍PE，对应目标价55.2元，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示：汽车销量不及预期；消费电子复苏不及预期；汽车连接器客户开拓不及预期；高级别智能驾驶落地不及预期；行业空间测算偏差风险。

□.高.登./.熊.军    .国.联.证.券.股.份.有.限.公.司