蓝晓科技(300487)：在吸附分离材料领域实现平台化 持续起舞于市场新风口

投资要点


　　α：平台型吸附分离材料供应商，拥有持续捕捉下游风口、推出新单品的能力现代工业广阔而又各异的吸附分离需求，要求材料供应商能够针对客户的不同需求进行差异化定制。蓝晓科技拥有齐全的六大业务板块，并拥有将吸附分离材料、工艺、装置设备进行集成的能力，形成整套的吸附分离方案，客户粘性较强，产品附加值高。对行业深刻的理解、丰富的产业经验，赋予了公司及时捕捉下游市场风口、持续推出新单品的能力，帮助公司多业务板块协同发展。


　　β1：吸附法盐湖提锂成本优势凸显，公司盐湖提锂订单有望行稳致远新能源汽车高景气推动碳酸锂需求高速增长。我国在盐湖领域具备资源禀赋，且政策大力推动盐湖资源开发。吸附法盐湖提锂兼具可设计性及环保性，已成为盐湖提锂的主流方案。由于吸附法盐湖提锂的成本远低于锂精矿和锂云母提锂，因此碳酸锂价格下行，有望催化吸附法盐湖提锂方案加速渗透。公司拥有多个盐湖提锂成功案例，能够为客户提供吸附剂+装置的整体解决方案，有望持续签订盐湖提锂新订单。


　　β2：固相合成载体需求有望高增，层析介质处国产替代潮，生命科学大有可为2023 年11 月，礼来重磅减重药替西帕肽于美国获批，销售额有望快速增长。礼来的减重药替西帕肽生产需要固相合成载体，公司作为核心供应商，订单有望迎来快速增长。同时，全球生物药市场的扩张，带动生物药生产的核心分离纯化材料层析介质的需求增长。在药物集采后，国内的药企面临降本压力的背景下，层析介质迎来国产替代风口，公司新增50000 升的年产能，有望持续受益。


　　盈利预测与估值


　　我们看好公司压舱石业务稳健发展，盐湖提锂和生命科学领域订单继续增长，预计公司2023/2024/2025 年实现归母净利润7.85/9.89/11.38 亿元，对应PE 分别约为32/25/22 倍，首次覆盖给予“买入”评级。


　　风险提示


　　应收账款回款风险、下游需求不及预期、行业竞争加剧等。

□.任.宇.超./.施.毅./.王.南.清./.杨.占.魁    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司