保隆科技(603197)：Q4业绩低于预期 费用计提影响利润

事件：公司发布2023 年业绩预告，全年实现归母净利润3.6-4.3 亿元，同比+68~101%，扣非归母净利润2.8-3.5 亿元，同比+236~320%。其中23Q4实现归母净利润0.2~0.9 亿元，同比-80~-9%，环比-87~-42%；扣非归母净利润0.03-0.73 亿元，同比0~2300%，环比-98~-44%。


　　经营性利润持续提升，费用计提影响利润。根据Marklines 数据，2023 年全球汽车销量约8780 万台，同比增长10%，预计公司营收实现快速增长。Q4公司计提股权激励费用、资产减值损失等费用，影响利润水平，若扣除该一次性影响，公司经营性利润保持稳健增长。


　　空气悬架业务不断增长。空气悬架系统能提升驾乘舒适性，当前渗透率较低，公司空气弹簧产品具备多年研发经验和先发优势，通过高性价比实现国产替代。


　　23H1 公司空气悬架营收2.9 亿元，同比+598%，海外客户加速突破。5 月发布公告，拟可转债募资不超过14.32 亿元用于空气悬架系统智能制造扩能项目，将进一步提升公司空悬领域竞争力。当前公司订单饱满，随着24年新客户车型上市及老客户持续放量，空悬业务将保持快速增长。


　　车用传感器成为新增长点。（1）公司拥有包括压力、光学、位置、速度、加速度、电流六大类传感器，在电动智能化发展趋势下，传感器需求不断提升，公司有望凭借丰富的产品类别实现市场份额的快速提升。23H1公司传感器营收2亿元，同比+48.8%。（2）公司是全球领先的TPMS 厂商，市占率已增长至全球第二，国内第一，随着保富电子整合持续推进，规模效应将进一步凸显。


　　盈利预测与投资建议。预计23-25 年EPS 分别为1.91/2.38/3.26 元，对应PE分别为22/18/13 倍，归母净利润复合增速为47.8%，维持“买入”评级。


　　风险提示：原材料供应波动风险，汇率波动风险，新产品推广不及预期的风险。

□.郑.连.声    .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司