卓胜微(300782)：致力推动“质量回报双提升” 射频平台型龙头企业成长可期

公司近况


　　2 月7 日，卓胜微发布《关于推动“质量回报双提升”行动方案》的公告，旨在通过制定相关行动方案实现公司经营发展质量、投资价值以及可持续发展水平的提升。根据公告披露，公司此次行动方案具体措施包括：1）深耕主营业务，全面打造“智能质造”资源平台；2）提高技术创新能力，加快发展新质生产力；3）夯实公司治理结构，推进公司高质量可持续发展；4）严格履行信披责任，坚持以投资者需求为导向；5）积极回报投资者，持续稳定现金分红。我们认为公告中提及的具体行动措施分别从主营业务、创新能力、公司治理、信息披露及现金分红等多个维度展现了公司坚定“质量回报双提升”的信心。从公司发展旋律看，卓胜微是中国大陆较为稀缺的射频平台化企业，我们认为此次行动方案的不断落实有望进一步提升公司内外部的运营效率，带动公司质量与投资价值的提升。中长期角度，我们看好卓胜微平台化战略的不断落地，助力射频器件行业国产化率的持续提升。


　　评论


　　IDM一体化产线成功量产，模组化产品陆续落地，射频平台型龙头企业成长可期。工艺角度看，我们认为滤波器作为无源器件，设计与工艺紧密相关，IDM模式有望推动厂商在竞争激烈的市场建立先发优势。卓胜微是目前中国大陆较为稀缺的射频IDM工厂，根据此次公告，公司已成功搭建一条6 英寸滤波器智能化生产线，并规模量产自有品牌的MAX-SAW，我们认为IDM模式的推动将有助于公司远期在产品迭代及创新等方面获得优势；同时从模组化进程上看，公司集成自产滤波器的DiFEM、L-DiFEM及GPS模组已成功在客户端逐步放量，并且公司在2023 年成功研发量产L-PAMiF、L-FEMiD等复杂模组新品。展望2024 年，我们看好公司持续推动射频平台化战略的落地，更为全面的产品覆盖能力值得期待。


　　盈利预测与估值


　　卓胜微目前交易于29.8 倍2024 年和21.7 倍2025 年市盈率。我们维持公司2023 年/2024 年/2025 年归母净利润预测于11.4/17.1/23.4 亿元。我们维持跑赢行业评级，考虑到卓胜微是国产射频企业龙头之一，且长期平台化战略持续稳步落地，我们维持目标价于150.0 元，对应46.9 倍2024 年市盈率/34.2 倍2025 年市盈率，较当前股价具备57.2%的上行空间。


　　风险


　　智能手机终端需求不及预期；毛利率进一步下滑；新产品导入不及预期。

□.黄.天.擎./.贾.顺.鹤./.彭.虎./.李.澄.宁./.温.晗.静    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司