洲明科技(300232)：预计2023年归母净利润同比增长105%

预计2023 年归母净利润同比增长105.46%-167.09%。公司发布2023 业绩预告，2023 年预计实现归母净利润1.31-1.70 亿元(YoY 105.46%-167.09%)，预计实现扣非归母净利润1.49-1.93 亿元(YoY 178.44%-261.98%)；其中，4Q23 预计归母净利润中值-4066.87 万元(同比减亏78.62%，环比多亏34.52%)，预计扣非归母净利润中值-5119.75 万元(同比减亏74.87%，环比多亏15.53%)。此外，预计公司营业收入同比小幅增长，毛利率逐年改善。


　　公司毛利率改善主要受益于产品附加值提高及海外业务贡献。公司以LED 超高清显示及智慧照明为基础，以软件系统为链接，以内容驱动为核心，将“硬件+系统+软件+内容+交互”融合发展为光显一体化解决方案，从单一硬件到整体解决方案销售，业务附加值逐步凸显；此外，得益于连续多年在国际市场的深耕、渠道的提前布局及品牌优势，公司海外业务贡献持续发力。


　　Mini/Micro LED 时代来临，公司Mini/Micro LED 能力持续提升。公司在LED显示技术方面持续引领行业发展，在COB、MIP 技术路线上持续布局，持续推出系列先进技术和产品，包括COB、MIP、AM 驱动、动态像素等。2023 年6 月，公司Mini/Micro 全场景产品发布，点间距覆盖P0.3-P4.0，自研固晶混编算法，固晶效率提升50%以上，综合产品良率达98%以上。


　　AI 赋能LED 行业，为公司光显数字化提供助力。公司基于多显示终端，打开AI 虚拟数字人创新应用领域。借助AI 加速空间计算、运动追踪、全视角裸眼3D 等适配公司新应用新业务的软件系统，打造“LED 硬件+数字资产+虚拟系统+动捕+AI”的数字制播全链路方案，形成垂直领域内的生态闭环。同时，公司基于传统/开源/商用等大模型自研开发垂类模型，有效解决各类应用场景的交互问题，从而为客户带来集显示硬件于一体的AI 应用落地解决方案。


　　投资建议：调整业绩预期，维持“买入”评级。考虑到LED 终端海内外需求保持较强韧性，公司整体经营质量稳步提升，同时XR 虚拟拍摄、裸眼3D、虚拟数字人等应用为公司发展提供充沛动能。由于公司净利润水平受减值损失特别是资产减值损失、信用减值损失等因素影响仍然较大，我们调整公司业绩预期，预计2023-2025 年营业收入分别同比增长3.6%/9.2%/13.2%至73.31/80.09/90.65 亿元( 无调整) ， 归母净利润分别同比增长137.2%/132.1%/28.6%至1.51/3.50/4.50 亿元(前值3.11/4.04/5.19 亿元)，当前股价对应PE 分别为38.1/16.4/12.8，维持“买入”评级。


　　风险提示：需求不及预期，商誉减值风险，汇率波动风险，市场竞争加剧。

□.胡.剑./.胡.慧./.周.靖.翔./.叶.子    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司