兆驰股份(002429)：电视ODM出货量全球第三 LED产业链各板块业绩环比增长

2023 年归母净利润预计15-18 亿元，同比增长30%-57%。公司发布2023 年度业绩预告，预计2023 年归母净利润15-18 亿元，同比增长30.90%-57.08%，扣非后归母净利润13.9-16.9 亿元，同比增长45.57%-76.99%。


　　2023 年公司电视ODM 业务出货量全球第三位，同比增长24%。在电视ODM 领域，受益于北美电视市场复苏，2023 年公司电视ODM 出货量同比增长。根据洛图科技的数据，2023 年公司电视ODM 业务全年出货量约1050 万台，同比增长24%，出货量位于全球电视ODM 厂商第三位。


　　LED 芯片产品结构优化，盈利能力有望提升。公司LED 芯片在2023 年7 月达到月产能氮化镓芯片105 万片（4 寸片），砷化镓芯片5 万片（4 寸片），新释放的产能投向更高价值量的Mini BLU，Mini RGB，高光效及特种照明等高毛利照明产品以及细分产品领域。2023 年下半年，公司针对原有低毛利的普通照明产品以及倒装芯片等优势产品适当调涨价格。产品结构优化将提升公司LED 芯片盈利能力。


　　Mini LED 背光覆盖头部电视品牌客户，高毛利照明产品量产出货。在LED封装领域，公司高毛利大功率照明已量产，全光谱健康照明产品已实现批量出货；公司Mini LED 背光产品布局完整，可实现Mini COB、Mini POB、MPOB、Mini Lens 等技术路径，覆盖电视、MNT 产品，其中，Mini LED 电视的背光模组客户覆盖国内外头部电视品牌客户。Mini LED 背光渗透率提升以及新场景开拓将成为LED 封装业务新的成长驱动。


　　COB 封装在LED 小间距显示渗透率持续提升，是公司未来业绩增长点。公司布局COB 显示，截至2023 年12 月，公司现有的700 条Mini COB 封装线已全部实现满产，单月产能10000 平米。目前，公司COB 产品在P1.25 以下的点间距显示市场渗透率已经超过50%，公司产品近期将陆续投放在P1.56 及P1.87 显示市场，满足更多市场需求。


　　投资建议：根据公司业绩预告，我们下调公司2023-2025 年归母净利润至16.68/22.07/26.35 亿元（前值17.07/21.07/26.33 亿元），对应PE 分别为12.8/9.7/8.1 倍，我们看好公司电视ODM 业务的稳健增长，看好Mini LED背光及COB 显示的渗透率提升、LED 芯片产品结构优化带来的盈利能力增强，维持“买入”评级。


　　风险提示：需求不及预期；市场竞争加剧；原材料价格波动，汇率波动风险。

□.胡.剑./.胡.慧./.周.靖.翔./.叶.子    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司