立华股份(300761)：1月黄鸡养殖小幅亏损 生猪出栏同比增长15%

核心观点：


　　1 月黄鸡出栏同比增长21.7%，销售单价小幅下降。公司发布1 月销售简报，1 月黄鸡出栏4341 万羽，同比增长21.7%，环比增长3.5%；销售均价12.97 元/公斤，同比下降2.9%。环比下降2.3%，测算单羽均重2.19 公斤，环比小幅提升，1 月黄鸡业务小幅亏损。公司黄鸡出栏维持稳健增长，饲料成本回落下养殖成本进一步降低，随着新建产能落地，公司有望保持年出栏8%-10%增长目标。


　　1 月生猪出栏同比增长15.33%，出栏体重明显恢复。1 月公司出栏生猪7.9 万头，同比增长15.3%，环比下降19.31%；销售均价14.08 元/公斤，同比下降7.9%，环比增长4.3%，测算出栏均重113.28 公斤，环比提高6.2%。根据投资者关系活动记录表，公司目前能繁母猪存栏6 万头，2024 年生猪出栏100-120 万头目标明确，疫病管理能力提升叠加大宗农产品原料价格回落下，预计公司生猪养殖业务2024 年具备利润弹性。


　　黄鸡行业景气回暖，生猪养殖成绩逐步提高。展望2024 年，黄羽鸡行业有望受益于供需格局的改善，及生猪产能持续去化下的猪价中枢提升。公司黄鸡、生猪出栏均保持稳健增长，同时养殖成本管控能力优秀，未来盈利能力有望进一步提升。


　　盈利预测与投资建议。我们预计2023-25 年公司实现归母净利润-4.6、10.7、19.3 亿元，EPS 分别为-0.55、1.29、2.34 元/股。考虑到公司黄鸡出栏稳健扩张，养殖成本管控优势明显，生猪养殖成本改善明显，公司竞争优势明显，参考可比公司，给予公司2024 年16 倍PE，对应合理价值20.61 元/股，维持“增持”评级。


　　风险提示。畜禽价格波动风险、疫情风险、食品安全风险。

□.郑.颖.欣./.钱.浩./.周.舒.玥    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司