北京人力(600861)：人服龙头优势凸显 业绩成长韧性强

事件：近日公司发布2023 年度业绩预告，公司预计2023 年实现归母净利润4.6~5.5 亿元，同比扭亏为盈，扣非归母净利润2.3~2.7 亿元，同比扭亏为盈。2023 年度归母净利润包括：重大资产重组中，置入资产北京外企归属于上市公司股东的2023 年度净利润、保留资产2023年归母净利润以及置出资产2023Q1 归母净利润。此外，置出资产在置出前及保留资产的业绩亏损对上市公司2023 年度业绩表现造成影响。其中由于实施重大资产重组，置出资产产生的非经常性土地增值税等相关税费约19,660 万元。


北京外企龙头优势凸显，业绩增长韧性强。受益于公司聚焦客户多元需求，大力加强专业外包能力建设，持续完善产品体系，不断提升服务效能，业绩保持逆势增长。公司预计2023 年北京外企归母净利润7.3~8.7 亿元，同比-0.5%~+19.1%，扣非归母净利润4.4~5.3 亿元，同比+2.5%~+22.7%，其中Q4 归母净利润0.9~2.3 亿元同比-56.8%~+13.6%，扣非归母净利润0.4~1.3 亿元，同比-42.1%~+78.9%。


业务外包与灵活用工预计保持可观增长。我们预计全年业务外包仍可实现20%左右收入增速，收入占比保持80%+，全产品体系+高质量服务+优质客户资源，随宏观经济稳步回暖与企业用工需求恢复，公司有望率先受益，成长弹性释放可期。


盈利预测与投资建议。考虑预告中提及非经常性税费影响，我们下调盈利预测，预计2023~2025 年归母净利润分别为5.2/9.3/10.5 亿元，同比+343.4%/77.1%/13.4%，考虑公司龙头地位和宏观经济恢复趋势，参考可比公司，给予公司2024 年14xPE，合理价值为22.96 元/股，维持“买入”评级。


风险提示。宏观经济波动；应收账款回收缓慢风险；大客户流失风险。

□.嵇.文.欣./.孟.鑫    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司