浙数文化(600633)：“数字文化+数字科技”双核驱动 新业务贡献增长看点

把握数字化趋势，打造数字文化+数字科技产业集团。公司脱胎于浙报传媒集团，聚焦数字文化、数字科技、产业投资三条业务主线。数字文化板块以边锋网络为核心，发力休闲类游戏业务。数字科技板块，富春云科技稳步推进IDC 业务，浙江大数据交易中心、传播大脑、城市大脑等创新业务拓展公司商业模式。同时，公司产业投资板块围绕主业择优进行投资、培育和整合，赋能产业发展。


　　社交业务战略性调整，主营业务发展稳健。2022 年，公司营业收入为51.86亿元，同比增长69.27%，社交媒体、在线游戏运营业务、技术信息服务收入占比分别为49.79%、33.24%、15.83%；归母净利润4.90 亿元，同比下降5.21%。2023H1，公司营业收入为16.89 亿元，同比下降30.51%，其中社交媒体业务下滑较快，其余主营业务保持相对稳定；归母净利润为6.32 亿元，同比增长169.81%。


　　深耕休闲游戏，持续聚焦探索新产品。公司持续深耕互联网休闲类游戏领域，子公司边锋网络旗下拥有边锋游戏大厅、茶苑游戏大厅、掼蛋移动产品、广东麻将小程序等产品，覆盖综合和地方性游戏需求。2023 年以来，《边锋掼蛋》《广东麻将》等小程序运营良好，游戏精品化程度显著提升，市场占有率位居头部梯队。2023 年，边锋网络共有《国际象棋天天玩》《魔法连环消》《点亮星星》等5 款游戏获批版号。我们认为，边锋网络立足休闲游戏，深度挖掘玩家需求，能够吸引大量活跃用户，随着新游戏的发布，公司有望进一步拓展产品矩阵，打开收入增量空间。


　　富春云持续盈利，IDC 业务稳步拓展。富春云稳步推进各项建设与运营工作，现已基本建成超10000 组机柜，主要提供基础设施建设及运营的服务，并积极关注AI 算力租赁方面产业发展机遇。杭州富阳数据中心运营良好，北京四季青数据中心二期机房基本建设完成，杭州大江东富栖云数据中心建设有序推进中。2023H1 富春云盈利能力保持稳定，营业收入为1.87 亿元，净利润为0.41 亿元，与2022 年同期基本持平。我们认为，随着数据中心机柜上电率的持续改善，公司有望推动数字科技板块盈利能力提升。


　　把握数字化趋势，打造数字文化+数字科技产业集团。公司脱胎于浙报传媒集团，聚焦数字文化、数字科技、产业投资三条业务主线。数字文化板块以边锋网络为核心，发力休闲类游戏业务。数字科技板块，富春云科技稳步推进IDC 业务，浙江大数据交易中心、传播大脑、城市大脑等创新业务拓展公司商业模式。同时，公司产业投资板块围绕主业择优进行投资、培育和整合，赋能产业发展。


　　社交业务战略性调整，主营业务发展稳健。2022 年，公司营业收入为51.86亿元，同比增长69.27%，社交媒体、在线游戏运营业务、技术信息服务收入占比分别为49.79%、33.24%、15.83%；归母净利润4.90 亿元，同比下降5.21%。2023H1，公司营业收入为16.89 亿元，同比下降30.51%，其中社交媒体业务下滑较快，其余主营业务保持相对稳定；归母净利润为6.32 亿元，同比增长169.81%。


　　深耕休闲游戏，持续聚焦探索新产品。公司持续深耕互联网休闲类游戏领域，子公司边锋网络旗下拥有边锋游戏大厅、茶苑游戏大厅、掼蛋移动产品、广东麻将小程序等产品，覆盖综合和地方性游戏需求。2023 年以来，《边锋掼蛋》《广东麻将》等小程序运营良好，游戏精品化程度显著提升，市场占有率位居头部梯队。2023 年，边锋网络共有《国际象棋天天玩》《魔法连环消》《点亮星星》等5 款游戏获批版号。我们认为，边锋网络立足休闲游戏，深度挖掘玩家需求，能够吸引大量活跃用户，随着新游戏的发布，公司有望进一步拓展产品矩阵，打开收入增量空间。


　　富春云持续盈利，IDC 业务稳步拓展。富春云稳步推进各项建设与运营工作，现已基本建成超10000 组机柜，主要提供基础设施建设及运营的服务，并积极关注AI 算力租赁方面产业发展机遇。杭州富阳数据中心运营良好，北京四季青数据中心二期机房基本建设完成，杭州大江东富栖云数据中心建设有序推进中。2023H1 富春云盈利能力保持稳定，营业收入为1.87 亿元，净利润为0.41 亿元，与2022 年同期基本持平。我们认为，随着数据中心机柜上电率的持续改善，公司有望推动数字科技板块盈利能力提升。


　　多维度发力创新业务，有望贡献业绩新增量。公司数字科技板块大力推进从数字基础设施到数据资源再到数字应用的全产业链布局，持续深耕数字经济领域。公司旗下浙江大数据交易中心致力于构建浙江省数据要素流通交易场所体系，现已上线4 个行业专区，8 个地域专区，助力数据要素价值释放。智慧城市方面，杭州城市大脑公司深度参与浙江省数字化改革，正在逐步从项目制向产品化过渡。数字化媒体方面，“传播大模型”目前已迭代升级AI 创作中心2.0 版本，具备智能写稿、创意设计、媒资检索的能力。我们认为，公司积极发展创新业务，有望加速数字应用落地，贡献公司成长第二曲线。


　　盈利预测与估值。我们预计公司2023-2025 年EPS 分别为0.64 元/股、0.72 元/股和0.80 元/股。参考可比公司，我们认为，新项目的稳步落地及数据中心机柜上电率的提升，有望增强IDC 业务盈利水平，浙江大数据交易中心、城市大脑、传播大脑等创新业务将为公司带来新的增长点，给予公司2024 年18-20 倍PE 估值，对应合理价值区间为12.96-14.40 元/股，首次覆盖给予公司“优于大市”评级。


　　风险提示：行业政策变动风险，版号发放进度不及预期，行业竞争风险加剧，核心技术人才流失风险。

□.毛.云.聪./.孙.小.雯./.陈.星.光./.康.百.川    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司