洛阳钼业(603993)：铜钴产量大幅增长 铜价上行业绩可期

投资要点：


　　事件：公司发布2023 年度主要产品产量情况公告，铜钴产量大幅增长。根据公司公告，2023 年公司铜金属产量42 万吨，同比增长51%；钴金属产量5.6万吨，同比增长174%；钼金属产量1.56 万吨，同比增长3%；钨金属产量7975 吨，同比增长6%；铌金属产量9515 吨，同比增长3%；磷肥产量117吨，同比增长3%；黄金产量1.87 万盎司，同比增长16%。 2023 年公司在刚果(金)的TFM混合矿及KFM铜钴矿项目投产达产顺利，铜钴产量大幅增长。


　　看好2024 年铜价：全球铜供需趋紧叠加降息周期，2024 年铜价上行确定性高。供需层面：2024 年全球铜需求增速维持稳定，新增供给下滑，全球铜供需平衡边际趋紧；降息周期：2024 年美联储进入降息周期确定性高，铜在降息周期中保值属性凸显，铜价有望获得上行支撑。


　　维持增持评级。根据公司公告，公司将澳大利亚的NPM 铜金矿100%股权作价7.56 亿美元出售，并于2023 年12 月17 日前完成交割。NPM 铜金矿完成出售后，公司2023-2025 年铜、黄金产量下调，铜金业务营业收入下降，进而下调公司2023-2025 年盈利预测，预期公司2023-2025 年归母净利润为68.6 亿元/104 亿元/105.7 亿元(原预测2023-2025 年归母净利润为81.8/124.7/129 亿元，原预测已包含TFM 混合矿、KFM 铜钴矿投产预期)，对应PE 分别为18 倍/12 倍/12 倍。考虑公司2023 年产品销售受限业绩不能完全释放，选用2024 年作为对比基准更合适，公司2024 年估值低于行业平均，维持增持评级。


　　风险提示：全球经济增速下滑风险，海外资源属地政策风险

□.王.宏.为./.何.成.洋    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司