芯瑞达(002983)：2023全年利润如期高增 MINILED持续驱动&车载显示收获在望

【事项】


　　2024 年1 月10 日，公司发布2023 年业绩预告，2023 年预计实现归母净利润1.59-1.85 亿元，同比增长50%-75%；预计实现扣非归母净利润1.44-1.70 亿元，同比增长70%-100%；预计实现EPS 为0.86-1.00元/股。


　　公司2023 年取得亮眼业绩，净利润同比大幅增加，一方面受益于MiniLED 技术应用渗透加快、市场规模放大，公司显示模组业务量利双增；另一方面，公司加强市场营销管理能力建设，显示终端业务客户订单接入量上升，增厚净利。


　　【事项】


　　Mini LED 在电视领域持续高速渗透，市场增量空间客观。根据奥维云网数据，2023 年中国彩电Mini LED 市场零售量渗透率为2.9%，较去年增长1.8PCT，零售额渗透率为9.8%，较去年增长5.4PCT，预计2024年国内Mini LED 电视零售量渗透率将达到4.9%。公司生产的显示模组下游是一线电视品牌客户，2023H1 公司净利润增长主要来自于Mini 显示模组，增量贡献近70%。我们预测Mini LED 电视在2024 年将保持快速渗透趋势，并从公司当前在手订单来看，Mini LED 显示模组在2024Q1延续增长态势，为2024 年公司利润持续增长打下基础。


　　车载显示屏产品即将步入收获期。公司出资3000 万元参与投资设立安徽瑞龙汽车电子有限公司占股30%，公司董事长另外通过瑞龙投资占股40%，对瑞龙电子形成实控。车载显示定点即将迎来收获，公司的车载显示产品包括显示终端与模组，公司研发的15.6 寸车载悬浮屏2.0 版样品性能参数得到了客户认可，正尽快完成客户导入流程，走向市场。


　　此外，公司围绕智能座舱、电子后视镜与等显示应用领域的项目研发正按计划推进。


　　【投资建议】


　　公司业绩预告2023 年实现高速的归母净利润和扣非归母净利润增长，主要成长驱动一方面来自于Mini LED 渗透率提高带来的显示模组量利双增，另一方面来自于通过市场营销而获得的显示终端订单量上升。随着MiniLED 技术在电视端的持续渗透，公司2024 年有望延续利润增长趋势，同时公司的第二成长曲线车载显示屏即将进入收获期。我们维持此前对公司收入预测，并对公司的费用率进行调整，预计2023/2024/2025 年公司收入分别为14.20/16.92/20.84 亿元，归母净利润分别为1.80/2.09/2.62 亿元，对应EPS 分别为0.97/1.12/1.41 元，对应PE 分别为23/20/16 倍，维持“增持”评级。


　　【风险提示】


　　行业竞争加剧的风险。公司所处行业已有较多竞争对手，也存在下游玩家向上游拓展的可能。


　　原材料价格波动的风险。公司生产成本中原材料占比比重较高，如果原材料出现大幅涨价，可能对公司经营生产造成不利影响。


　　技术赶超和替代的风险。公司所处的新型显示行业属于技术密集型行业，如果公司不能准确把握新技术、新产品的发展方向，可能存在被同行业公司赶超或技术替代的风险。

□.邹.杰    .东.方.财.富.证.券.股.份.有.限.公.司