和远气体(002971)：蓄势待发 电子特气望打造新增长极

华中区域工业气体领军者，布局两大产业园大举切入电子特气等高端材料。公司深耕工业大宗气体二十载，2020 年公司向电子特气进军，拟投资7.6 亿元建设潜江电子特气产业园，2022 年再度加码拟总投资50 亿元建设宜昌电子特气及功能性新材料产业园，据公司公告预计，潜江园区建成达产后可实现收入7.7 亿元/年，宜昌园区一期建成达产后可实现收入25 亿元/年，全部建成达产可实现收入60 亿元/年。


　　两大产业园产品产能陆续落地，客户及订单开拓已显成效。1）潜江园区：重点规划高纯氨、高纯氢为主的氮氢系特气产品。布局产品涉及2 万吨/年电子级高纯氨、3.2 万方/年电子级高纯氢气等多个特气品类项目规划；至2024 年1 月，潜江产业园整体建设基本完毕，高纯氨处于试生产阶段，品质达到7N 且产线运行稳定，高纯一氧化碳、高纯甲烷、工业甲烷产线已建成投产并实现销售。2）宜昌园区：重点规划电子级硅烷等硅基产品及含氟特气。布局产品涉及2 万吨/年的电子级硅烷、50 吨/年的六氟丁二烯、2000 吨/年的三氟化氮、500 吨/年的六氟化钨等特气及多种硅基功能性新材料项目规划；至2024 年1 月，三氯氢硅、四氯化硅产线已稳定运行并实现销售，5000t/a电子级硅烷、硅基功能性新材料及氟基电子特气正在建设安装中，预计24H1 陆续建成投产；15000t/a 电子级硅烷已于2023 年底正式进入施工建设阶段。3）一体化生产+区位优势使公司占据有利竞争地位。一方面，公司高纯氨和电子级硅烷采用一体化生产工艺，循环利用副产物+原料自产，可有效控制产品生产成本；另一方面，两大产业园区位优势明显，在湖北可触达众多电子半导体下游客户。公司与晶科能源强强联手，于2023 年10 月签订战略合作协议，约定向上饶晶科能源所属子公司及关联公司销售电子级高纯氨产品和电子级硅烷产品，估算协议金额为6 亿，增强新品放量确定性。


　　成熟产品业务稳步增长，渠道能力持续赋能。公司成熟产品产能持续扩张，打造稳步增长的基本盘。公司已建成四大液态气生产基地，并搭建起覆盖湖北区域的高效物流网络。结合创新气瓶流转模式带来的高效渠道管理能力，成熟产品业务与电子特气等新产品业务有望在原材料/生产/运输/客户/管理等方面形成协同，相辅相成。


　　盈利预测：公司作为华中区域气体领军企业，大宗气体业务具备深厚的运营经验及渠道积累，以潜江、宜昌两个产业园建设规划大举切入电子特气等新兴材料赛道，打造新的业绩增长极，成长性显著。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为0.9/2.3/4.3亿元， 同比增速分别为19.4%/158.6%/85.1% ， 对应当前股价PE 分别为42.9x/16.6x/9.0x，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示：原料成本涨幅超预期、重大项目建设及产品销售导入不及预期、行业新增供给超预期、安全生产、报告使用的资料存在信息滞后或更新不及时的风险。

□.孙.颖./.聂.磊./.张.昆    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司