孚日股份(002083)：家纺主业稳健 新材料业务打开成长空间

家纺+多元产业综合集团。公司创立于1987 年，2006 年A 股上市，是以家用纺织品为主导产业，集国内外贸易、新材料、热电等多元产业于一体的综合性企业集团。2023H1，公司家纺行业业务/其他行业业务分别贡献营收19.07 亿元/7.09 亿元，占比73%/27%；按地区看，国内/海外分别实现营收10.05 亿元/16.11 亿元，占比38%/62%。


　　2023 年业绩企稳回升。2022 年受大宗原材料价格高位运行，全球经济下行等因素影响，公司经营压力较大，盈利水平下滑。2023 年Q1~Q3，公司实现营收39.9 亿元同比+0.14%，归母净利润2.5 亿元同比+7.23%，均实现企稳回升。


　　家纺主业经营稳健。公司家纺业务以出口OEM 为主，面对全球通胀高企，主要经济体增长发力等不利影响，公司开启全球“抢单”，确保大客户基础订单不流失，积极开发新渠道，2023H1 实现家纺产品出口2.37 亿美元，其中日本市场出口保持增长势头。目前，公司正加大对东南亚市场的开拓，或打造家纺业务新增长点。


　　涂层材料业务年产5 万吨项目产能爬坡中。涂料市场规模大，应用广阔，目前外企仍占有国内市场较大份额。公司依托子公司孚日宣威新材料积极布局功能性涂层材料业务，产品包括海工涂料、石化涂料等，目前一期5 万吨/年项目已投产，正处于产能爬坡期，2025 年有望全面达产，二期5 万吨/年项目正在规划中。2023H1，公司实现涂料业务营收超5000万元，开拓了多家国企、央企、军工企业等战略级客户。


　　锂电池电解液添加剂业务布局全面。公司依托子公司孚日新能源积极布局锂电池电解液添加剂新材料产品，已投建4 万吨/年CEC 产能、1 万吨/年VC 粗品与精制产能、1 万吨/年FEC 产能，将成为行业内少有的全产业链发展的公司之一，具有全流程一体化的核心优势，目前业务已有部分头部客户订单。


　　首次覆盖，给予“增持”评级。预计2023 年~2025 年实现营收56.6/61.5/66.3亿元，同比增长7.7%/8.8%/7.7%，实现归母净利润3.0/3.2/3.8 亿元，同比增长46.2%/8.0%/18.8%，对应PE11.1/10.3/8.7 倍。


　　风险提示：新材料业务增长不及预期，出口业务风险，业绩不及预期

□.濮.阳    .东.北.证.券.股.份.有.限.公.司