美亚光电(002690)：高股息CBCT龙头 移动CT获注册

移动CT 产品获批，高端医疗影像产品线进一步丰富


2 月22 日盘后公司公告，近日"X 射线计算机体层摄影设备"通过了国家药品监督管理局的审批注册，该产品由扫描架、移动工作站和附件组成，适用于成人患者头部的常规临床CT 检查。"X 射线计算机体层摄影设备"是公司在高端医疗影像领域推出的最新系列产品。该产品是公司识别核心技术在高端医疗影像领域的又一突破性应用，进一步充实丰富了公司医疗产品线，提升了公司在高端医疗器械市场的竞争力，增强了公司的可持续发展能力，对公司未来经营发展将产生积极影响。谨慎原则下暂不考虑新品的未来销售，维持此前盈利预测，预计公司2023~25 年归母净利润分别为8.1/9.2/10.2 亿元，同比增长12%/13%/11%，对应PE 分别为20/17/16 倍。口腔医疗服务及X 光设备可比公司WIND 一致预期 24 年PE 均值32 倍，考虑到色选机业务成长性相对较弱，给予公司20x 24 年PE，目标价21.00 元（前值23.00元），维持“增持”评级。


　　移动CT 契合床旁诊疗概念，潜在市场容量达百亿级别我们在2023 年9 月20 日发布的深度报告《CBCT 业务有望迎来景气度拐点》中对于移动CT 产品进行了详细的介绍，指出：移动CT 是一种特殊的螺旋CT，与公司用于齿科的CBCT 产品存在一定的区别。移动CT 产品来源于POCT 床旁诊断的概念。与一般的螺旋CT 相比，移动CT 主要面向非影像科医生，用于重症监护室、神经外科等科室，切合“院前治”概念，是一款救命的治疗设备。与螺旋CT 相比，移动CT 还处于渗透率较低、国产化率低的早期阶段。如果未来移动CT 在我国3000 多家三级医院中达到全覆盖，按照400 万的潜在国产价格测算，潜在市场保有量将达120 亿元。


　　齿科设备业务运行平稳，潜在股息率近5%


　　齿科设备方面，据天眼查数据，23Q4 国内新增口腔诊所数与23Q3 环比持平，同比增长57%，主要系22Q4 低基数影响，全年新增诊所数同比增长29%，未来有望持续受益消费的逐步复苏。公司盈利质量佳、近三年平均股利支付率105%，23 年实现8 亿归母净利润以及100%利润分红的假设下，潜在股息率接近5%。


　　风险提示：1）CBCT 行业竞争格局超预期恶化；2）齿科诊疗需求恢复不及预期；3）汇率波动风险。

□.倪.正.洋./.杨.任.重    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司