普门科技(688389)2023年业绩快报点评：业绩符合预期 产品结构优化提升利润率

本报告导读：


　　业绩符合预期，两大业务线系列产品不断丰富和完善，新产品和海外市场发力有望延续快速增长，产品结构优化提升盈利能力。维持增持评级。


　　投资要点：


　　维持增持评级。考虑院内设备招标恢复节奏，下调2023~2025年EPS 预测至0.76/0.99/1.29 元（原为0.78/1.05/1.37 元），参考可比公司估值，给予2024 年PE 23 X，下调目标价至22.77 元，维持增持评级。


　　业 绩 符 合 预 期 。公司发布2023 年业绩快报，实现营收11.46 亿元（+16.55%），归母净利润3.27 亿元（+30.21%），扣非净利润3.15 亿元（+34.88%），其中Q4 实现营收3.37 亿元（+8.71%），归母净利润1.23 亿元（+24.52%），扣非净利润1.26 亿元（+40.96%），业绩符合预期。


　　两大产线稳健增长，产品结构优化提升盈利能力。治疗与康复业务通过销售团队、渠道优化和推出新产品等措施有效带动了产线收入增长；体外诊断业务前期在国内外装机的检测设备配套试剂大幅上量，从而带动了体外诊断业务线收入增长。产品结构不断优化，高毛利率产品销售占比提升，进而提升综合毛利率至65.81%（+7.29pct）,盈利能力进一步提升。


　　新产品和海外市场发力，快速增长有望延续。公司大发光仪器的国内装机步入正轨，中速发光和流水线研发稳步推进。强脉冲光治疗仪（MM 光）于 2023 年 11 月底上市，目前处于打板推广阶段，市场反馈情况较好。


　　未来三款特色产品组合成“抗衰三杰”（即冷拉提+超声V 拉美+MM 光）方案，有望带动光电医美高速增长。海外市场营销人员稳定，并在俄罗斯、印尼设立子公司，提升本土化服务能力，得益于稳定的国际营销系统整体框架、系统建设以及平台搭建，国际业务有望实现稳健快速增长。


　　风险提示：新品上市和推广低于预期；产品集采降价风险

□.丁.丹./.赵.峻.峰    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司