柏楚电子(688188)：Q4收入YOY69% 切割主业持续高增长 焊接新业务放量可期

事件：公司发布2023 全年业绩快报，2023 年公司实现营收14.07 亿元，yoy56.61%；实现归母净利润7.24 亿元，yoy50.94%。其中，23Q4 实现营收4.16 亿元，yoy69.07%；实现归母净利润1.52 亿元，yoy63.19%。业绩表现符合预期。


　　点评：


　　受益于高功率及切割头爆发，公司23Q4 收入yoy69%。公司Q1-4 单季度收入分别为2.72、3.90、3.30、4.16 亿元，yoy 分别为42.39%、78.57%、35.52%、69.07%，Q4公司收入增速保持较高水平。高功率在功率段迭代及新行业渗透提速下，实现高速增长；切割头与软件配比率持续提升，此外叠加耗材替代需求，订单量大幅增长。


　　主业切割：功率持续迭代，海外出口带来增量。1）功率迭代：随着国内激光器功率段不断迭代，激光切割机在中厚板场景加工能力再次提升，预计高功率激光切割机仍将保持高速增长；2）海外出口：海外新兴市场国家景气复苏和产业转型，带来海外激光设备广阔采购需求，国内企业积极布局出口、进军海外市场，加上国内厂商极高的性价比优势，海外厂家对于国内激光设备积极采购。


　　智能焊接：免示教焊接市场加速推进。根据高工机器人信息，智能机器人的焊接可以促进整体产业链的优化升级，而免示教免编程焊接机器人是智能化的必经之路，免示教焊接机器人通常是通过机器视觉和路径规划控制系统，实现焊接路径的自动识别和规划，无需人工操作引导，适用于小批量、非标工件的焊接。当前，钢结构企业对免示教焊接机器人的需求正盛，不少钢结构企业及机器人产业链企业正争相布局，加速智能焊接行业发展。


　　柏楚电子：切割基本盘业务保持高增速，焊接业务未来订单可期。分业务来看：1）中低功率受益于海外出口，将持续稳健增长；2）高功率在功率段迭代及新行业渗透提速下，加之公司份额提升，预计仍将保持高速增长；3）切割头与软件配比率持续提升，此外叠加耗材替代需求，预计增速保持较高水平；4）焊接业务已与鸿路钢构达成战略合作，未来订单可期。


　　盈利预测及估值：维持盈利预测，预计23-25 年归母净利润分别为7.20、10.25、14.65亿元，对应PE 分别为54、38、27X。考虑到切割主业高成长逻辑强化、焊接新业务加速突破，公司收入及利润有望保持快速增长；且焊接业务客户拓展/招标及产品迭代不乏催化因素，因此，维持买入评级。


　　风险提示：行业景气需求放缓，行业竞争加剧，海外需求不及预期、焊接业务进展缓慢等。

□.王.珂./.李.蕾./.刘.建.伟./.张.婧.玮    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司