九强生物(300406)：收购FISH赛道领先企业龙进生物 强强联合提升综合竞争力

事件：公司发布公告，全资子公司迈新生物计划以人民币3200 万元认购龙进生物新增注册资本人民币600 万元，资金来源为其自有资金。龙进生物本次投资前估值为人民币9,493.38 万元，本次交易完成后，迈新生物将持有龙进生物25.21%股权。


　　收购FISH 赛道领先企业，有望携手迈新实现业务共振。龙进生物成立于2014 年，该公司致力于病理诊断技术领域，着眼于病理医学前沿，自主设计开发、生产病理诊断试剂、仪器、软件，并商业化推广销售。尤其在FISH 领域，目前公司探针种类超过400种，拥有国内最全的人类全基因 BAC 克隆库，掌握多种探针制备工艺，属于该细分赛道的行业领先企业。根据公告内容，2023 年，龙进生物实现营业收入544.17 万元，亏损-1223.84 万元。迈新生物深耕病理诊断多年，与全国4000 余家合作伙伴建立了长期、稳定的合作关系，与龙进生物业务具有较强协同性，未来龙进生物有望充分利用迈新生物现有客户资源，并发挥九强生物、国药投资的渠道优势及品牌效应，预计在未来5 年内实现较高营业收入增速，实现跨越式发展；同时龙进生物自身对迈新生物补充产品管线、打造平台型企业也将贡献重要战略意义。


　　业绩承诺收入复合30+%增长，后续并表后有望为公司增厚业绩。根据公告内容，龙进生物、创始股东及其实际控制人承诺，龙进生物公司2024-2026 年营业收入应分别不低于500 万元、800 万元、1,200 万元，对应每年收入同比增长-8%、60%、50%，对应2023-2026 年收入复合增速约30.2%；或3 年营业收入累计不低于2500 万元。如未完成该承诺，龙进生物、创始股东及其实际控制人需按照业绩考核与实际实现收入差额的50%进行现金补偿；如完成该承诺，将实际收入值超出业绩承诺指标部分*20%的金额给予龙进生物管理层发放奖金。该业绩承诺彰显龙进生物对于中长期发展的充足信心，同时也有望将相关管理团队与企业利益深度绑定，激发团队积极性。此外，本次交易完成的12 个月以内，迈新生物可以以不高于6.66 元/一元注册资本的收购均价收购不少于本次交易前龙进生物27%股权，届时迈新生物有望成为龙进生物控股股东，实现标的并表，有望进一步为九强生物增厚业绩。


　　盈利预测与投资建议：根据公司公告，预计随着公司国改进展的快速推进，公司常规业务有望持续提质增效，病理、血凝等业务有望不断保持高速增长，生化等传统业务有望占据领先优势，龙进生物收获后有望进一步增厚公司整体业绩，预计2023-2025 年公司收入17.44、20.99、25.39 亿元，同比增长15%、20%、21%；预计2023-2025 年归母净利润5.10、6.09、8.08 亿元，同比增长31%、19%、33%。公司当前股价对应2023-2025 年20.0、16.8、12.7 倍PE，考虑公司生化、血凝业务趋势向上，病理赛道持续高景气，化学发光等新产品有望快速放量，维持“买入”评级。


　　风险提示：海外合作不达预期，新产品市场推广不达预期，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

□.谢.木.青./.于.佳.喜    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司