爱博医疗(688050)动态点评：营收高速增长 创新+国采攻守兼具

【事项】


　　公司发布2023 年度业绩快报。营收预计9.51 亿元，较上年同期的5.79亿元同比增长64.18%。归母净利润预计3.04 亿元，同比增长30.83%，扣非净利润预计2.87 亿元，同比增长38.12%。公司总资产达到30.65亿元，同比增长36.58%。


　　【评论】


　　23 年公司业绩预计达到较高增长。其中营收增长64.18%，主要源于“普诺明”等系列人工晶体收入同比增长40%+，“普诺瞳”角膜塑形镜收入同比增长25%+，同时隐形眼镜及护理产品等视力保健产品快速增长，收入占比超15%。公司净利增速低于收入增速，在于公司隐形眼镜业务尚处快速扩张初期，受规模效应、产线调试及品牌营销等影响，前期盈利能力较弱。公司自年初市场恢复以来加大了整体营销投入，加之蓬莱生产基地产能尚需逐步释放，净利增速短期受限，有待提升。同时，公司投资收购福建优你康51%的股权，故新增资产较高。


　　此外公司积极拓展了隐形眼镜业务，场地及生产线投资额也较高。


　　人工晶体国采中标情况优秀，产品有望进一步稳定放量。公司去年11月共参与了三类人工晶体项目国采竞价，包括“非球面-单焦点-非散光”、“非球面-单焦点-散光”以及“双焦点-非散光”项目，最终全部中标。其中在医疗机构报量最多的，占比全部晶体报量高达80%+的“非球面-单焦点-非散光”项目中，公司获得采购量超28 万个，占比达该项目总报量156 万个的近18%，排名第一。随集采执行及产品放量，公司人工晶体市占率有望进一步提升。


　　新上市及在研产品进展顺利，持续激发长期发展活力。公司新推出的普诺瞳? M 环带微结构离焦镜，匹配多层次离焦量设计，让不同屈光度配戴者均获得稳定的控制效果，其采用的环带微结构实时稳定离焦技术和高精度非球面加工工艺，提升了离焦面积和离焦稳定性，在强化近视控制力量的同时提供清晰舒适的视觉质量，易于适应。同时，新推出的普诺瞳? Pro 系列 OK 镜通过前后表面双“高次非球面”设计，实现了舒适与近视控制的双效提升。此外，福建优你康的硅水凝胶镜片已获得注册证，公司的硅水凝胶白片产品也正处于临床阶段。


　　公司在持续保持新品研发效率的同时，对现有优质产品进行迭代升级，为自身业绩带来增量的同时也持续引领着行业发展。


　　【投资建议】


　　爱博医疗三大主营业务线人工晶状体、角膜塑形镜、视力保健产品2023全年度快速放量。公司坚定看好眼科市场，将发挥自身优势持续加大研发投入、市场推广和新品布局，并通过发行GDR 提升国际市场影响力，激发长期发展活力以保持业绩稳健增长。我们调整公司2023/2024/2025 年的营业收入预测分别至9.51/14.15/19.37 亿元，对应归母净利润分别为3.04/4.05/5.33 亿元，EPS 分别为2.89/3.85/5.06 元，对应PE 分别为66/49/37 倍，维持公司“增持”评级。


　　【风险提示】


　　产品集中带量采购政策变化风险


　　产品升级及新产品开发风险


　　市场竞争加剧风险

□.何.玮    .东.方.财.富.证.券.股.份.有.限.公.司