四维图新(002405)：业绩短期承压 智驾快速增长 有望受益汽车智能化快速发展

事件：1 月29 日，公司发布2023 年业绩预告，2023 年公司预计实现营收30.60-34.20 亿元； 归母净利润-12.21 到-9.77 亿元， 同比下降263.01%-190.40%； 扣非归母净利润-12.89 到-10.74 亿元， 同比下降267.01%-205.84%。


　　市场竞争激烈，业绩短期承压。2023 年公司业绩有所下滑，一方面，市场竞争导致公司产品毛利不断受到挤压；另一方面，公司为积极应对市场变化，持续推进管理及组织优化，加强客户属地化服务，致使管理费用、销售费用等同比增加；此外，公司部分参股公司亏损，均对公司短期业绩产生一定负向影响。展望2024 年，公司将继续聚焦主业并执行各项降本增效措施，合理控制预研性质的研发投入，进一步提升资源利用率，着力提升盈利能力。


　　智驾业务为主线，成为收入主要驱动力。公司智驾业务快速增长，2023H1实现收入1.44 亿元，同比+41999.87%，营收占比从2022H1 的0.02%提升到9.59%。公司提供具有领先优势的高性价比软硬件一体产品，助力客户实现不同级别的智能驾驶功能。目前，公司已与毫末智行、地平线、瑞萨和楚航等公司在汽车智能化技术与产品领域达成了战略合作，推进L2 及以上智能驾驶的量产落地，有望贡献新的增长点。


　　芯片出货量持续增加，智芯业务成长性凸显。公司提供面向汽车车身域、智驾域、座舱域、地盘域、动力域等多场景需求的汽车电子芯片，客户覆盖国内外主流整车厂与Tier1。SoC 芯片出货量持续增长，产品线涵盖入门级到中高阶需求；MCU 芯片不断迭代，更高性能的域控多核MCU 芯片以及AI 芯片也在规划研发中，有望受益汽车智能化和国产化浪潮快速发展。


　　智云智舱竞争加剧，把握行业趋势积极拓展新品。公司顺应智能驾驶行业发展趋势，积极拓展新产品线，推出场景地图和面向城市NOA 需求的轻量化高精地图HD Lite 产品等高性价比方案。此外，公司具备强大的数据收集处理能力、云端一体化服务能力以及数据闭环服务能力，将从数据与软件服务商向软硬一体集成系统方案提供商转型。


　　盈利预测和投资建议： 预计公司2023-2025 年归母净利润分别为-11.07/-4.91/-1.13 亿元，当前股价对应PB 分别为1.6/1.7/1.7 倍。公司从传统的地图供应商向新型Tier1 转型，聚焦汽车智能化主赛道，以智驾为业务主线，主营智云、智舱、芯片、智驾四大业务，具备软硬件一体化及数据闭环服务能力，有望受益汽车智能化浪潮快速发展。首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示：行业竞争加剧风险，技术商业化落地不及预期，原材料价格波动风险，宏观经济波动风险。

□.侯.宾    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司