光峰科技(688007)：C端拖累营收表现 后续经营或触底回升

事件：


　　光峰科技发布2023 年业绩快报：公司全年实现营收22.17 亿元，同比-12.77%，归母净利润1.02 亿元，同比-14.63%，扣非净利润0.39 亿元，同比-40.94%；其中公司四季度实现营收5.66 亿元，同比-14.93%，归母净利润-0.27 亿元，同比-0.55 亿元，扣非净利润-0.37 亿元，同比-0.49 亿元。


　　C 端拖累收入表现，B 端业务稳健发展


　　公司全年收入下滑，主要是由于家用核心器件业务以及C 端产品收入同比有所下降，拖累整体；车载业务方面，2023 年底公司问界M9 定点落地，已进入量产交付阶段，预计在项目生命周期内对业绩产生积极影响；影院放映服务业务方面，公司全年营收同比+37.24%至3.69 亿元，逐步摆脱疫情的干扰；专业显示业务方面，我们预计其发展较稳健，保持行业领先地位。


　　毛利率同比下滑，计提致盈利能力承压


　　2023 年公司毛利率同比+3.59pct 至36.23%，Q4 同比-5.42pct 至30.71%，或由于毛利率较低的C 端业务单季度营收占比偏高；费用端，公司期间费用额减少，但其中研发费用增加，主要由于公司加大车载光学等投入。此外公司业绩受部分一次性因素影响，首先是公司计提存货跌价损失同比增加，主要由于考虑到消费电子迭代较快，其次是投资损失同比增加，主要由于对外投资的参股公司亏损，最后是计提部分长期股权投资减值损失。


　　另外所得税费用增加也拖累公司盈利能力，综合影响下公司业绩大幅下滑。


　　器件车载不乏亮点，经营有望触底回升


　　车载方面，公司已围绕车载显示、激光大灯与AR-HUD 三大业务线获得6 个前装定点；影院核心器件业务方面，子公司中影光峰推出新一代主动式放映技术VLEDLED Cinema 放映解决方案，并已在国内电影院安装8 块LED屏，开辟新的利润增长点；公司C 端正主动优化调整业务及人员结构，并与家用核心器件业务整合内部资源。综合看，公司经营后续有望触底回升。


　　盈利预测、估值与评级


　　我们预计公司2024-2025 年营收分别为26.73、32.93 亿元，同比增速分别为+21%/+23%，归母净利润分别为2.12、2.84 亿元，同比增速分别为+110%/+34%，EPS 分别为0.46、0.61 元，2022-2025 年CAGR 为+33.54%。


　　鉴于光峰显示技术特色鲜明，车载业务正迈向新征程，后续经营或触底回升，我们给予公司2024 年50 倍PE，目标价22.91元，给予“买入”评级。


　　风险提示：1）海内外需求不及预期；2）原材料价格与汇率大幅波动。

□.管.泉.森./.孙.珊./.莫.云.皓    .国.联.证.券.股.份.有.限.公.司