银泰黄金(000975)：高性价比收购助力增储增产

2 月26 日，公司发布收购Osino Resources Cop.股权的公告，公司拟以每股1.90 加元的价格现金收购Osino Resources Cop.全部已发行且流通的普通股及待稀释股份，交易金额为3.68 亿加元，收购完成后公司将间接持有Osino 100%的股权。


　　Osino 资源储量丰富，有效增厚公司黄金储备。Osino 主要资产为位于纳米比亚的Twin Hills 金矿项目，根据Osino 公布的最新43-101 标准报告，Twin Hills 金矿项目储量矿石量6450 吨，金品位1.04 g/t，金含量66.86 吨；资源量矿石量9130 吨，金品位1.09 g/t，金含量99.21 吨。Osino 还拥有Ondundu 金矿探矿权，拥有推断资源量约27.99 吨，品位1.13 g/t。截至2022 年底公司保有金资源173.9 吨，本次收购完成后将大幅增厚公司黄金储备。


　　规划年产金5 吨，助力公司战略目标实现。据Twin Hills 金矿项目可研报告，项目选厂设计产能500 万吨/年，建设性资本开支为3.65 亿美元，计划生产13 年，预计矿山寿命期内平均年产金5.04吨，金矿全维持性成本为1011 美元/盎司。Osino 已经取得了金矿采矿证，并与纳米比亚国家供电公司签署了供电协议，后者将最大提供30MW 供电容量给Twin Hills 矿山，可以满足矿山的生产运营用电需求。当前Twin Hills 金矿项目已经完成了建设用地的购买，计划在2024 年7 月启动项目建设工作并于2026 年投产。公司2023 年底发布了《发展战略规划纲要》，“十四五”末矿产金产量12 吨，金资源量及储量达到240 吨；“十五五”末矿产金产量28 吨，金资源量及储量达到600 吨以上，Osino 收购完成后增加公司黄金资源量127.2 吨，Twin Hills 投产后预计平均每年为公司贡献5 吨矿产金产量，本次收购将助力公司战略目标实现。


　　吨金资源量收购价格0.15 亿元，具有较高性价比。本次收购交易金额为3.68 亿加元，约合19.52 亿元人民币，对应127.2 吨黄金资源，吨金资源量收购价格为0.15 亿元。对比其他黄金公司近几年并购项目吨金资源量收购价格范围0.12-0.55 亿元，公司历史并购项目吨金资源量平均收购价格0.40 亿元，本次收购具有较高性价比。Twin Hills 储量品位1.04g/t，低于公司现有矿山平均品位约3.7g/t，相对于其他黄金公司近两年并购金矿品位范围1.3-4.3g/t 偏低。Twin Hills 预计全维持成本约230 元/克，高于公司2022 年合质金成本168 元/克。


　　预计公司23-25 年营收分别为91.57/97.17/100.18 亿元，归母净利润分别为15.63/19.14/21.07 亿元，EPS 分别为0.56/0.69/0.76元，对应PE 分别为25.89/21.13/19.20 倍。维持“买入”评级。


风险提示


　　黄金价格波动风险；项目产能扩张不及预期；安全环保管理风险。

□.李.超./.王.钦.扬    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司