安集科技(688019)：业绩符合预期 多产品线支撑长期成长

业绩符合预期，多产品线支撑长期成长


　　事件：


　　公司发布2023 年业绩快报，预计实现营收12.38 亿元，yoy+14.98%；归母净利润3.87 亿元,yoy+28.32%；扣非归母净利润为3.12 亿元，yoy+3.89%，业绩符合预期。Q4 单季实现营收3.40 亿元，yoy+20.08%；归母净利润0.71 亿元,yoy-24.78%；扣非归母净利润为0.70 亿元，yoy-5.60%，qoq-13.04%。


　　结论与建议：


　　公司是国内CMP抛光液龙头企业，业绩稳健增长，市占率持续提升。公司立足现有抛光液和功能性湿电子化学品平台，持续延伸产业链，完成了电镀液及添加剂技术平台的搭建和加强，关键原材料加速研发，升自身产品的稳定性和竞争力，确保战略供应。公司各产品平台协同发展，产业链不断丰富，成长动力充足，维持“买进”评级。


　　营收稳健增长，扣非净利同比微增：2023 年全球半导体行业景气弱势，公司稳健经营，对抗宏观周期带来的波动，营收和归母净利润均维持稳步增长态势。公司扣非归母净利润同比增幅低于归母净利润，主要是公司参与的部分政府项目完成验收工作，使得非经常性损益项目合计金额较高。从扣非归母净利润来看，公司业绩同比实现微增，增幅低于营收增幅，主要是期间费用变动影响。2022 年受疫情影响，公司销售费用和研发费用基期较低，2023 年疫情影响修复，销售和研发费用同比增加。


　　此外受汇率变动影响，公司汇兑收益下降，财务费用同比增加。公司在2020 和2023 年分别实行股权激励计划，因此2023 年受股份支付费用影响，管理费用较去年同期增加。


　　丰富产品矩阵，成长动力充足：公司立足CMP 抛光液，持续丰富产品品类。纵向来看，公司在成熟和先进制程均有布局，于抛光液领域形成全品类产品矩阵，且能根据客户需求进行定制化开发，客户端渗透率持续提高。横向来看，公司布局清洗液、电镀液及抛光液核心原材料，进一步形成协同效应，增强全产业链的供应稳定性。目前公司已经形成“化学机械抛光液-全品类产品矩阵”、“功能性湿电子化学品-领先技术节点多产品线布局”、“电镀液及其添加剂-强化及提升电镀高端产品系列战略供应”及“核心原材料建设-提升自主可控战略供应能力”四大核心技术平台。我们看好公司成长为平台型的半导体材料企业。


　　盈利预测：考虑到股权激励费用影响，我们略下修盈利预测，预计公司2023/2024/2025 年分别实现归母净利润3.87/5.03/6.48 亿元,(前值3.90/5.29/6.88），yoy+28%/+30%/+29%，折合EPS 为3.91/5.08/6.54元，目前A 股股价对应的PE 为38/29/23 倍，估值偏低，维持“买进”评级。


　　风险提示：1、公司产品价格不及预期；2、新产能释放不及预期；

□.费.倩.然    .群.益.证.券.(.香.港.).有.限.公.司