亿联网络(300628)：短期行业需求疲软业绩承压 中长期发展逻辑不改

事件：


　　2024 年2 月23 日，公司发布2023 年度业绩快报。2023 年公司实现营业收入43.58 亿元，同比下降9.40%；实现归母净利润20.23亿元，同比下降7.08%；实现扣非归母净利润18.01 亿元，同比下降12.38%；基本每股收益为1.60 元，同比下降 7.08%。


　　短期海外行业需求承压下行，分季度处于修复趋势：


　　2023 年海外环境恶化，行业需求疲软，但从分季度来看仍处于修复趋势。由于去库存周期叠加部分行业需求受混合办公趋势影响有所转移，公司桌面通信终端业务全年相对下滑较多；会议产品业务全年实现相对稳健的增长，从下半年的同、环比来看，已达到去库存结束、恢复相对较快增长的状态；上半年在新品推进节奏与验证周期驱动下，云办公终端业务有所下滑，下半年新品取得良好的验证结果，恢复增长状态。2023 年公司实现营业收入43.58 亿元，同比下降9.40%；实现归母净利润20.23 亿元，同比下降7.08%；实现扣非归母净利润18.01 亿元，较上年同期下降12.38%。其中Q4 单季度公司实现归母净利润4.09 亿元，同比增长3.02%。短期的不利因素不改变公司中长期发展逻辑，预计随着行业回暖、公司在研发能力和新销售渠道的构建上持续投入，公司业务有望逐步恢复增长。


　　与微软深度合作，积极布局AI+音视频会议技术：


　　公司聚焦深耕企业通信领域，始终保持着技术的前瞻性，也积极将 AI 人工智能等行业前沿技术应用到公司的解决方案中，予以用户更智能化和现代化的办公协作体验。根据公司公告，公司与微软自2018 年达成音视频领域战略合作关系，与微软深度合作，并对市场需求保持高水准产品迭代速度，与微软共同打造更高效、便捷、智能的企业通信与沟通协作方案。公司也是首家和微软联合推出AI 视频会议设备的公司，与微软合作的新品SmartVision60 当前处于小批量供货阶段，整体市场反响良好，对整体会议室解决方案的竞争力提升明显。未来，公司将持续密切关注和积极探索新技术的发展和应用，推出更多利用AI+音视频会议技术来进行智能创新的产品应用，赋能更多会议场景，带来更多价值和创新。


　　投资建议：


　　公司是全球领先的沟通与协作解决方案提供商，业绩有望逐步恢复。我们预计公司2023 年-2025 年的营业收入分别为43.58/52.83/62.03 亿元，归母净利润分别为20.23/23.96/28.02亿元，对应EPS 分别为1.60/1.90/2.22 元。我们给予公司2024年18 倍PE，对应6 个月目标价34.20 元，维持“买入-A”投资评级。


　　风险提示：市场竞争加剧；产品替代；产品研发进度不及预期；业务恢复不及预期；客户扩张不及预期。

□.张.真.桢    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司