惠泰医疗(688617)：业绩持续高增 看好公司未来发展潜力

事件：


　　公司发布2023年业绩快报，2023年度公司实现营业收入16.51亿元，较上年同期增长35.79%；归母净利润5.36 亿元，较上年同期增长49.61%；扣非归母净利润4.75 亿元，较上年同期增长47.64%。


　　点评：


　　业绩持续高增，反腐影响有限。分季度看，公司2023Q4 收入4.38 亿，同比增长33.12%，2023Q4 归母净利润1.32 亿，同比增长35.84%。整体看2023Q4 公司收入和利润水平相比2023Q2 医药反腐开展前整体持平。


　　反腐对公司业绩影响有限，我们认为这主要是由于血管介入以及电生理产品在国内仍有较大的市场需求。目前全球电生理市场仍以强生和雅培为主，2023 年强生电生理收入46.88 亿美元（+19%），雅培电生理收入21.95 亿美元（+14%）。而从国内看，根据《中国心血管健康与疾病报告2022》，我国每年房颤患者约487 万，患者基数庞大，国内电生理市场仍有较大的发展空间，叠加公司在2022 年福建省牵头的电生理省际联盟集采中取得优异成绩，公司业绩有望进一步快速提升。


　　迈瑞入主强强联合，有望进一步提升市场竞争力。1 月28 日，公司实际控制人成正辉、成灵拟通过协议转让方式以471.12 元/股的价格向深迈控（迈瑞医疗子公司）转让合计持有的上市公司9,173,558 股股份，本次交易完成后，深迈控及其一致行动人珠海彤升合计持有公司总股本的24.61%的股份，公司控股股东将变为迈瑞医疗。在迈瑞研发体系的助力下，惠泰的三维标测系统、射频消融仪等原有设备领域有望得到显著补强，结合多年以来在耗材领域的技术积累，未来房颤领域国产化率的提升有望因此得到显著加速。另外，迈瑞在超声、心电监护等设备领域的优势也能有效赋能惠泰的电生理和血管介入业务，加深构筑自身的护城河。


　　盈利预测与投资建议：考虑到公司所处赛道正处于快速发展阶段，迈瑞入主后有望进一步打开公司成长空间，我们预计公司2023-2025 年营业收入16.51/21.77/28.90 亿，归母净利润5.36/7.11/9.46 亿元，EPS 为8.01/10.64/14.15 元，对应当前市值PE 为52/39/30 倍，考虑公司当前业务仍处于快速发展期，我们看好公司未来估值成长空间，首次覆盖给予公司“增持”评级。


　　风险提示：产品销售不及预期，反腐影响，产能限制。

□.刘.宇.腾./.杨.绪.朋    .东.北.证.券.股.份.有.限.公.司