洽洽食品(002557)：业绩表现符合预期 24年将迎经营改善

投资要点：


　　事件：公司发布2023 年业绩快报，报告期内公司实现营业收入68.06 亿元，同比下滑1.13%；实现归母净利润8.05 亿，同比下降17.50%；实现扣非净利润7.09 亿元，同比下降16.27%。测算23Q4 公司实现营业收入23.27 亿元，同比下降6.90%；实现归母净利润2.99 亿元，同比下降14.31%，实现扣非净利润2.85 亿元，同比下降11.59%。收入和利润基本符合预期。


　　投资评级与估值：出于对24 年宏观需求复苏的谨慎预期，以及新一季葵花籽成本环比约10%的下降幅度，略下调盈利预测，预计23-25 年归母净利润为8.05 亿、10.34 亿、12.38亿（23-25 年前次为8.36、10.81、12.80 亿元），分别同比-18%、29%、20%，对应EPS 分别为1.59、2.04、2.44 元（23-25 年前次为1.65、2.13、2.52 元），最新收盘价对应23-25 年PE 分别为21、17、14x。维持“买入”评级。长期来看，公司凭借品牌和渠道优势，葵花籽业务有望在弱势市场持续提升市占率；坚果业务凭借供应链和渠道优势将继续保持两位数增长；公司中长期仍具有良好的成长性。


　　春节错期导致收入波动。公司自23 年11 月起筹备年节销售，整体销售表现良好，我们预计瓜子业务表现稳健，坚果业务受益于礼盒产品销售，实现高双位数增长。因春节错期影响23Q4 收入略降，24Q1 受益于低基数以及春节错峰影响，我们预计实现较高收入增速，合并来看我们预计23Q4+24Q1 收入整体仍有双位数增长。


　　成本压力下盈利能力承压。根据公司公告，23Q4 公司实现净利率12.86%，同比下降1.17pct，主要系葵花子采购成本上行影响。公司四季度已开始新一季葵花子采购，尽管采购价格同比存在一定压力，但环比23 年上半年价格高点有所回落，公司持续优化费用投放，23Q4 净利率环比下降0.44pct，基本企稳。


　　股价表现的催化剂：核心产品增长超预期、产品提价? 核心假设风险：原材料成本波动、食品安全事件

□.吕.昌./.周.缘    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司