福立旺(688678)：金刚线母线订单饱满 业绩重回增长轨道

2023 年公司预计实现营收9.94 亿元，归母净利润0.90 亿元。公司发布业绩预告，2023 年公司预计实现营收9.94 亿元(YoY +7.28%)，归母净利润0.90亿元(YoY -44.16%)。对应单季度，4Q23 公司实现收入2.95 亿元(YoY+13.56%，QoQ -1.29%)，归母净利润0.40 亿元(YoY-25.40%，QoQ +54.34%)。


　　公司全年营收略增，利润大幅下滑主要系：1）1H23 行业去库存导致开工率低以及固定成本分摊提高，综合毛利率由32.23%下降至27.47%；(2)公司于2023 年8 月发行可转债，报告期内根据实际利率计提财务费用1066.67 万元导致财务费用大幅增加；(3)报告期内，公司为了开拓市场和加大研发力度导致销售费用、研发费用增加。


　　大客户新料号顺利导入，受益大客户新品发布。苹果是公司3C 类产品的主要客户，根据IDC 数据，2023 年苹果的手机销量微增，但电脑、可穿戴设备等销量均出现两位数的下滑，但公司3Q23 营收同比增长10%，4Q23 营收同比增速进一步提高到14%。这主要得益于公司新料号拓展顺利，蓝牙追踪器、type-c 充电接口等料号目前处于批量出货状态。另一方面，苹果在23 年9月后接连推出了iPhone15 系列、M3 芯片及Macbook、以及Vision Pro 等新品，带动整体销量改善。


　　1H23 光伏金刚线母线收入0.52 亿元，同比增长90.06%。根据TrendForce数据，2024 年全球光伏新增装机量将达到474GW，同比增长16%，下游光伏硅片行业需求继续增长，公司订单持续饱满。今年，公司将持续释放产能，预计三季度末将爬产至1000w 公里/月，支撑强芯科技实现业绩高增。同时，公司持续推动金刚线母线细线化进程，莫顿工艺优势渐显，23 年5 月31μm母线开始小批量出货，27μm 送样检测中，逐步与竞争对手拉开差距。


　　公司取得兰博基尼定点项目，多领域零部件业务持续拓展。1H23 公司汽车类精密金属零部件收入0.81 亿元(YoY +10.24%)，除了继续与汽车天窗客户保持深度合作，公司还与某头部新能源汽车客户开展合作，相关业务收入占比逐步提升。未来，公司将继续重点拓展结构组件、尾翼运动结构件和空调机加工件等领域零部件业务。根据公司公告，目前已取得兰博基尼定点项目。


　　投资建议：下调盈利预期，维持“买入”评级。考虑到公司下游大客户销量低于此前预期，我们下调公司23-25 年归母净利润预期，由1.13/2.38/2.66亿元下调至0.90/1.57/2.17 亿元，对应当前股价PE 分别为30/17/12x，维持“买入”评级。


　　风险提示：产能释放不及预期；料号导入不及预期；下游需求不及预期。

□.胡.剑./.胡.慧./.周.靖.翔./.叶.子    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司