洽洽食品(002557)：弱改善延续 趋势向好

本报告导读：


　　23Q4 营收端二次探底但成本压力得到小幅缓解，预计后续瓜子原料采购成本回落趋势延续，叠加居民消费复苏后主业成长性修复，2024 洽洽业绩加速修复可期。


　　投资要点：


　　投资建议：看 好改善逻辑，维持“增持”评级，维持目标价47.3元。


　　考虑到公司23Q4 业绩二次探底对当期基数影响，下调盈利预测，预计期内EPS 分别为1.58 元（-0.18 元）、2.09 元（-0.06 元）、2.40 元（-0.18 元）。考虑到洽洽2024 年成本回落大概率驱动业绩修复，进而带动估值修复，维持目标价47.3 元，对应2024 年动态PE 为23X。


　　23Q4 营收端探底，24Q1 环比提振可期。23Q4 营收端二次探底、略低于前期预期，主要系期内居民消费力仍处修复区间，叠加公司为次年春节采取阶段性控量措施；得益于2024 年春节时间节点较晚以及公司发货节奏等因素，2024 年春节旺季瓜子、坚果已重回放量区间，预计24Q1 营收端大概率出现环比提振。


　　成本端弱改善，仍有明显修复空间。23Q4 成本端压力环比已有微幅改善，2023 年下半年至今公司对瓜子原料采购成本价延续趋势性回落，2024 年首轮采购已经启动，我们认为疫后瓜子原料供给端逐步修复且需求端相对稳定，目前食用葵采购均价较历史低点尚有空间，洽洽作为主要采购方将继续受益于成本修复。


　　休食渠道红利延续，洽洽仍有成长空间。休闲食品仍处于渠道红利阶段，伴随折扣业态总量趋稳，洽洽仍有可能提升渠道内市占率；中期维度，瓜子、坚果消费具备顺周期性，伴随居民消费力逐步修复，瓜子结构重回升级，坚果增长中枢有望修复。


　　风险因素：食品安全、管理团队更替等。

□.訾.猛./.李.耀    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司