心脉医疗(688016)：主动脉支架、药球等持续高增长 多款特色新品有望收获

事件：公司发布2023 年业绩快报，2023 年公司预计实现营业收入11.87 亿元，同比增长32.43%，实现归属于母公司净利润4.92 亿元，同比增长37.98%，实现扣非归母净利润4.62 亿元，同比增长42.74%。


　　分季度看，根据公告数据计算，预计2023 年单四季度公司实现营业收入2.99 亿元，同比增长28.97%，实现归属于母公司净利润1.04 亿元，同比增长86.49%，实现扣非归母净利润0.97 亿元，同比增长102.50%。公司单季度收入持续快速增长，预计主要得益于主动脉以及外周介入多款核心产品的持续入院，单季度利润实现高增，预计与2022 年同期低基数有关（2022Q4 公司归母净利润0.56 亿元，扣非归母净利润0.48 亿元）。


　　国内需求持续向好，海外市场快速开拓。2023Q4 以来，随着国内公共卫生问题逐步消除，主动脉介入治疗需求快速释放，终端植入量持续攀升，我们预计公司几款核心产品如Castor、Minos、外周药球等均有不错表现，同时新产品Talos 直管型胸主动脉覆膜支架系统及Fontus 分支型术中支架系统的入院家数及终端植入量也取得优异成绩，促使公司国内业务延续良好增长趋势；针对海外市场，公司持续加快终端市场开拓力度，围绕重点国家和地区持续大力开发，截至目前Castor 分支型支架已经在全球16个国家进入临床应用，HLP 支架已在全球21 个国家进入临床应用，Minos 腹主支架也进入了19 个国家和地区，相关产品的快速增长，驱动公司2023 年海外业务实现超过50%的高速提升。


　　研发管线进展顺利，主动脉、静脉等多款新产品有望进入收获期。公司始终坚持以产品与技术为导向，不断开发满足临床需求的创新性产品，稳步推进各项研发项目。目前，公司的自研产品阻断球囊、Cratos?分支型主动脉支架、Vflower 静脉支架已向国家药监局递交注册资料；胸主多分支支架已进入单中心临床随访阶段,临床表现优异；Vewatch 腔静脉滤器及Fishhawk 机械血栓切除导管已完成上市前临床植入；膝下药物球囊扩张导管处于上市前临床试验阶段。在肿瘤介入领域，公司微球类产品进入上市前临床植入阶段，HepaFlow TIPS 支架也已经获批进入创新医疗器械特别审查程序。随着更多特色新品种的陆续上市，公司在血管介入市场的领先地位有望持续巩固。


　　盈利预测与投资建议：根据公司公告，我们调整盈利预测，预计医疗反腐等外部政策可能造成短期扰动，费用优化、产能扩张等驱动下盈利水平有望进一步提升，预计2023-2025 年公司收入11.87、15.57、20.41 亿元，同比增长32%、31%、31%（调整前12.07、15.86、20.87 亿元）；预计2023-2025 年归母净利润为4.92、6.42、8.38 亿元，同比增长38%、31%、31%（调整前4.83、6.33、8.30 亿元）。公司当前股价对应2023-2025年30、23、18 倍，考虑到公司是国内血管介入龙头企业，竞争优势显著，未来有望凭借一系列主动脉以及外周介入创新产品维持高增长态势，维持“买入”评级。


　　风险提示事件：新产品研发风险、市场竞争加剧风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。

□.谢.木.青./.于.佳.喜    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司