洽洽食品(002557)：2023年业绩快报符合预期 4Q23毛利率环比有所恢复

公司发布2023 年业绩快报，其中净利润同比下降17.50%洽洽食品公布2023 年业绩快报：2023 年收入68.06 亿元，同比-1.13%；归母净利润8.05 亿元，同比-17.50%；扣非归母净利润7.09 亿元，同比-16.27%。4Q23 公司收入23.27 亿元，同比-6.90%；归母净利润2.99 亿元，同比-14.31%；扣非归母净利润2.85 亿元，同比-11.60%。业绩快报中利润情况符合市场预期。


　　关注要点


　　2023 年收入同比-1.1%，我们预计瓜子收入同比下降，坚果收入同比增长高单个位数。2023 年春节相对偏早、2024 年春节相对偏晚，对洽洽食品春节备货影响相对都有负向影响。分品类：1）瓜子：我们预计2023 年收入同比下降单个位数，其中蓝袋产品下滑更多（与定价相对较高、动销较弱有关），新品手打瓜子预计年化收入超1 亿元表现较好。2）坚果：我们预计2023 年收入同比增长高单位数，1H23 收入同比+1.5%，2H23 收入同比增速提速。


　　据业绩预告计算4Q23 净利率约12.9%，同比-1.1ppt，环比-0.4ppt。1）毛利率：我们预计4Q新采购季成本有所回落、因此4Q23 毛利率环比3Q23 有所改善，后续若需求端改善且使用新采购季的原料占比提高毛利率有望继续改善。2）费用率：我们预计4Q23 公司增加对费用端的控制、费用率同比下降。


　　2024 年展望：收入端有望提速，成本端同比有下降空间。1）收入端：


　　2023 年基数相对较低，且2024 和2025 春节节点利好公司1Q24 和4Q24渠道备货，另外公司于23 年7 月进行七大经营中心调整，供产销一体化、各区域销售端对产品和终端需求变化反应速度有望提高，我们预估24 年收入增速提速的确定性高。2）成本端：4Q23 公司所采购的瓜子原料成本相比2Q23 高点环比下降10%，因此24 年使用的葵花籽原料价格同比下降。


　　盈利预测与估值


　　考虑到4Q23 毛利率恢复略低于预期，我们略下调2023 年利润0.9%到8.05 亿元，保持2024 年利润10.98 亿元预测并新引入2025 年利润11.94亿元预测。目前股价对应24/25 年近15.6/14.4 倍P/E。我们保持目标价43元/股不变，目标价对应24/25 年近19.8/18.3 倍P/E，现价距目标价有27.0%的上涨空间，维持跑赢行业评级。


　　风险


　　传统渠道人流下降，品类竞争加剧，食品安全风险。

□.王.文.丹./.沈.旸./.武.雨.欣    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司