瑞尔特(002790)：卡位智能马桶景气赛道 外销潜力可期

公司发布2023 年业绩快报


　　23 年公司实现收入21.79 亿，同比+11.2%；归母净利润2.22 亿，同比+5.2%；扣非归母净利润1.98 亿，同比+2.7%；


　　23Q4 公司实现收入6.33 亿，同比+10.4%；归母净利润0.46 亿，同比-18.7%；扣非归母净利润0.35 亿，同比-27.6%。


　　公司积极主动地优化产品结构，提升产品质量，同时大力推进自有品牌的国内市场拓展，通过精细化的市场策略和产品创新，不断提升品牌知名度和市场份额，有效弥补海外订单下滑的影响，收入增长稳健。


　　自主品牌高增，线上+线下同步发力


　　产品端，公司根据目标市场上产品样式、功能需求的变化趋势进行新产品的设计与研发，并按公司销售策略进行推新，且新品仍保持公司在质量功能的稳定性以及性价比方面的优势。23 年公司推出2000 元以下轻智能新品A1/S1/S1P/M2 等，拓展高端价格带的UX 及A60 等高端系列，预计产品价格矩阵持续丰富。


　　渠道端，线上把握抖音等渠道机遇，专业团队建设能力强，我们预计24年有望高增；线下扁平化渠道实现模式创新，消除冗余环节，选用信用度高、经销产品与卫浴、建材、五金、家电相关的经销商合作，直接从工厂到门店到消费者，一方面解决代理商库存、资金、安装等后顾之忧，以零库存直销的轻成本模式加快经销网点扩张速度；另一方面公司沉淀用户数据，提升业务效率及其他品类渗透，我们预计开店数增加驱动线下成长。


　　外销代工复苏可期，关注智能马桶增量


　　公司智能坐便器产品主要为部分海内外中高端卫浴品牌、著名家电品牌、家居家装企业及境内互联网企业提供ODM，客户结构相对稳定，我们预计24 年外销有望增长。


　　调整盈利预测，维持“买入”评级


　　公司国内自有品牌增长持续验证，外销有望增长。由于23 年公司利润低于前期预测值，在利润增长趋势不变的情况下，我们调整盈利预测，预计23-25年归母净利润分别为2.2/2.9/3.6 亿元（前值分别为2.5/3.1/3.7 亿元），EPS分别为0.5/0.7/0.9 元/股（前值分别为0.6/0.7/0.9 元/股），对应PE 分别19/15/12X，维持“买入”评级。


　　风险提示：房地产市场调控风险；汇率波动风险；市场竞争加剧风险；原材料价格波动风险；产品研发和技术创新风险等；业绩预告仅为初步测算，具体财务数据以公司发布的2023 年年报为准。

□.孙.海.洋./.尉.鹏.洁./.孙.谦    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司