川能动力(000155)：新能源发电优势明显 李家沟锂矿稳步推进

投资要点


Q4 净利润环比好转，风电业务持续增长。公司发布业绩预告，2023 年归母净利润7.0-7.8 亿元，同比变化-1.38%至9.89%，扣非归母净利润为6.6-7.4 亿元，同比变化-0.02%至12.10%。2023Q4 公司归母净利润为1.36-2.16 亿元，同比下降50.48%-21.37%，环比增长26.85%-101.40%，扣非归母净利润为1.15-1.95 亿元，同比下降62.03%-35.73%，环比增长15.92%-96.22%。公司业绩相较于Q3 有着大幅改善，主要原因系公司装机规模16 万千瓦会东小街风电项目陆续建成投运，公司风力发电量较上年同期增长。


新能源发电盈利能力强，现金流充足。2023Q3 公司毛利率为43.61%，净利率为27.44%，保持在非常高的水平。根据2023 年中报风电、光伏发电业务毛利率为77.12% ， 锂电业务的毛利率为53.64%，垃圾发电的毛利率为52.28%，均保持非常高的水平。同时截止2023Q3 公司现金及现金等价物余额36.41 亿元，现金流十分充足。


总发电达到19.5 亿千瓦时，装机稳步增长。目前川能风电风电项目已核准规模达127.38 万千瓦（其中已投运110 万千瓦），光伏项目已投产规模2.24 万千瓦。2023 年上半年，实现总发电量19.5 亿千瓦时，同比增长19.22%；实现售电量18.96 亿千瓦时，较上年同期增长19.26%。2023 年以来会东小街、淌塘二期合计28 万千瓦风电项目建成投产，此外近期公司还获取了甘孜州、阿坝州合计110 万千瓦光伏，凉山州70 万千瓦风电资源，资源潜力丰富。


李家沟锂矿资源储量丰富，稳步推进中。公司拥有采矿权的阿坝州金川县李家沟锂矿属于可尔因矿田，氧化锂资源储量50.22 万吨，折合124 万吨LCE，平均品位1.3%，其I 号主矿体是目前探明并取得采矿权证的亚洲最大单体锂辉石矿。目前，公司正常推进李家沟锂辉石105 万吨/年项目建设，项目建成后年产锂精矿约18 万吨。


同时公司已在锂电资源端、锂盐端形成一体化发展，公司控股子公司鼎盛锂业已投产1.5 万吨/年锂盐产能，控股子公司德阿锂业目前正在开展 3 万吨/年锂盐项目的建设工作。


盈利预测


预计2023/2024/2025 年公司归母净利润为7.53/8.69/11.09 亿元，对应EPS 为0.51/0.59/0.75 元，对应PE 为21.34/18.49/14.48倍。维持 “买入”评级。


风险提示：


下游需求不及预期，项目进展不及预期。

□.李.帅.华./.王.靖.涵    .中.邮.证.券.有.限.责.任.公.司