天地科技(600582)：专业创造价值 成长与股息兼具

公司业务板块齐全，子公司专业分工明确，一体化发展优势显著。公司产品服务于地质勘探-煤矿建设-采煤-运输-清洁用煤全生命周期，机械产品、安全装备、煤炭生产板块是公司收入和利润的主要来源，相关业务主要由子公司天玛智控、山西煤机、天地奔牛、煤科院、天地王坡等负责开展。智能化开采为客户提供煤炭产业有关业务的一揽子解决方案，对科研与设计能力、制造与运营、产品与服务的要求较高，公司一体化发展优势显著。


　　煤炭科技国家队，科技实力强。公司拥有多个国家级省级科研平台，人才队伍和科技创新体系完善，科研经费持续投入，取得大批重大科技成果。


　　煤机行业壁垒高，公司三机业务领先。煤机行业在产品准入、资金、技术、品牌等方面有较高的壁垒，没有新入局者，格局稳定。天地科技煤机装备制造产业链发展完善，市占率接近12%，多年来稳居行业第一，公司采掘机、掘进机、刮板输送机市占率分别为33.1%（第一）、6.4%（第五）、19.0%（第二）。煤矿专用仪器仪表市占率64.70%，处于绝对领先地位。公司煤机业务毛利率长期维持30%以上。


　　投资价值分析：稳健的业绩和股息提升公司价值。政策助力煤机龙头稳健增长。①保供政策下预计我国未来煤炭产量维持高位，相应煤机需求，尤其是老旧煤机的替代化需求预计大幅增加；②煤炭安全生产费用提取标准提高以及智能化煤矿建支撑板块投资；③俄罗斯、印尼等海外煤机需求也有望带来增量；④新建产能为煤炭行业设计院带来业务增量；⑤业绩增长和分红率提升有望提高分红。


　　盈利预测与估值：预计公司2023-2025 年收入分别为306.9/334.1/364.7亿元，归属母公司净利润分别为24.3/26.3/29.2 亿元，每股收益分别为0.59/0.64/0.71 元。按照股息率4%目标，我们认为公司2024 年合理估值区间在7.2-7.7 元，对应当前股价空间约为9.1%-16.4%。考虑煤机行业格局稳定，未来随着煤炭产能产量增长，煤机替代需求整体增加，且在智能化发展趋势下行业集中度提升。公司作为央企煤机龙头，产品高端，未来业绩有望平稳增长，且公司分红稳定，维持“买入”评级。


　　风险提示：经济放缓导致煤炭需求下降、固定资产投资放缓、安全生产事故影响、应收账款不能及时回款的风险。

□.樊.金.璐./.胡.瑞.阳    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司