石头科技(688169)：业绩表现亮眼 龙头优势稳固

本报告导读：


公司2023 年收入及利润表现亮眼，内外销持续高增，展望2024 年公司有望凭借更强产品力的新品巩固龙头份额。增持。


投资要点：


投资建议公 司2023 全年收入及业绩表现亮眼。由于2023Q4 部分费用前置，我们略微下调2023 年盈利预测，且考虑到公司新品具有竞争力，上调2024-2025 年盈利预测，预计2023-2025 年EPS 为15.62/18.44/21.09 元（原值15.86/18.03/20.67 元，调整-1%/+2%/+2%），同比+74%/+18%/+14%，参考同行业可比公司，给予公司2024 年21倍估值（见下表），上调目标价至387.23 元，维持“增持”评级。


收入及业绩表现亮眼：公司2023 年实现营收86.54 亿元，同比+30.6%；归母净利润20.54 亿元，同比增长+73.6%；扣非归母净利润18.29 亿元，同比增长+52.7%，2.25 亿元的非经常性损益来自于理财收益等项目。Q4 公司实现营收29.65 亿元，同比+32.6%；归母净利润6.94 亿元，同比+111.2%；扣非归母净利润5.75 亿元，同比+69.5%。


内外销均高增，收入表现亮眼：我们预计2023 全年外销/内销占比70%/30%，增速分别超过30%/20%；海外的增长来自于欧洲/北美/亚太三大区域的共同发力，三地均实现了双位数以上增长。


各渠道利润率稳定，龙头地位稳固：公司Q4 净利率为23.4%，北美/欧洲/亚太各渠道利润率环比相对稳定，各渠道稳定的净利率来自于公司产品力和降本的领先能力，预计各渠道毛利率均超50%。展望2024 年，公司内外销部分新品均已推出，产品进一步迭代升级，看好公司产品力带动的内外销龙头地位进一步稳固。


风险提示：汇率波动风险、海外需求存在不确定性

□.蔡.雯.娟./.李.汉.颖./.樊.夏.俐    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司