新宝股份(002705)：23Q4外销增长亮眼 盈利改善显著

核心观点：


　　23Q4 收入加速增长，盈利能力改善显著。公司公布2023 年业绩快报，2023 年实现营业收入146.5 亿元（YoY+6.9%），归母净利9.8 亿元（YoY+1.6%），归母净利率6.7%（YOY-0.3pct）。23Q4 单季收入38.9亿元（YoY+30.7%），归母净利2.4 亿元（YoY+105.0%），归母净利率6.2%（YoY+2.2pct）。2024Q4 收入增速环比持续改善，盈利能力显著提升，主要由于：（1）通过技术创新、生产效率提升等降本增效措施，产品盈利能力修复，同时外销规模大幅提升，所以我们预计毛利率提升；（2）23Q4 受人民币兑美元汇率波动影响，汇兑收益较上年同期增加约3926 万元，同时远期外汇/期权合约的投资损失及公允价值变动损失同比减少约356 万元，合计对23Q4 税前利润贡献约3500 多万。


　　23Q4 外销增长亮眼，内销增速环比改善。分区域，公司2023 年外销收入108.1 亿元，同比+11.1%；内销收入38.4 亿元，同比-3.2%。据此推算，公司23Q4 外销收入26.6 亿元，同比+51.6%，外销收入环比持续改善，增速亮眼，具体原因：去年同期海外去库存，外销业务下滑，基数较低，目前海外去库存逐步结束，进入补库存阶段，海外需求也在逐步恢复，所以外销快速增长。23Q4 内销收入12.3 亿元，同比+0.5%，Q4 内销收入增速环比Q3 改善15pct，Q4 内销业务在去年疫情影响的低基数之下实现改善。


　　盈利预测与投资建议。看好公司外销短期拐点、以及凭借强大制造能力获得持续份额提升，内销自有品牌通过不断产品创新实现良好增长。


　　预计2023-25 年归母净利同比增长1.6%、11.0%、11.1%，参考可比公司，给予公司2024 年15xPE，对应合理价值19.78 元/股，维持“买入”评级。


　　风险提示。海外需求低迷；原材料价格大幅上涨；汇率大幅波动。

□.曾.婵./.袁.雨.辰    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司