洽洽食品(002557)：春节错期或致Q4承压 24年关注成本改善

事件：公司2024 年2 月27 日发布2023 年业绩快报，全年实现营收68.06 亿元（yoy-1.13%），实现归母净利润8.05 亿元（yoy-17.50%），实现扣非归母净利润7.09 亿元（yoy-16.27%）。


　　单季度来看，2023Q4 实现营收23.27 亿元（yoy-6.90%），实现归母净利润2.99 亿元（yoy-14.31%），实现扣非归母净利润2.85 亿元（yoy-11.60%）。


　　我们的分析和判断：


　　1、收入端：公司2023 全年实现营收68.06 亿元，同比-1.13%。


　　2023Q4 实现营收23.27 亿元，同比-6.90%。整体来看，公司Q4营收承压，我们预计主要由于今年春节跨期，导致公司12 月份发货受到了一定的影响。


　　2、盈利能力：公司2023 全年实现归母净利润8.05 亿元，同比-17.50%，归母净利率11.83%，同比-2.35pct；2023Q4 实现归母净利润2.99 亿元，同比-14.31%，归母净利率为12.86%，同比-1.11pct。受到葵花籽原料采购成本上升的影响，公司利润端整体存在一定压力，但根据公司反馈，新一季葵花籽种植面积有所提升，叠加天气等因素整体向好，因此预期产量会有提升，目前葵花籽采购价格比前期高点时有所回落，我们预计对于公司24年毛利率改善会有积极作用。


　　3、投资建议：我们预计，在产品层面，随着公司瓜子产品不断向海外市场和国内低线城市渗透，并在特殊渠道持续拓展；坚果品类在拓宽销售渠道的过程中不断进军礼品市场，市场占有率将持续提升，有望推动公司营收实现稳健增长。在成本层面，随着今年新的葵花籽采购季节的到来，在葵花籽种植面积约增长30%的有利条件下，公司葵花籽的采购成本有望进一步降低，有助于公司24 年毛利率逐步改善，盈利能力有望获得修复。我们预计公司23-25 年归母净利润为8.1/10.8/13.1 亿元，当前股价对应P/E分别为21/16/13X，维持“买入”评级。


　　风险提示：原材料价格波动风险、食品质量及安全风险、产品研发未能跟上市场需求变化的风险。业绩快报仅为初步核算结果，具体数据以公司正式发布的2023 年年报为准。

□.陈.潇    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司